西部证券-中国生物制药-1177.HK-首次覆盖：研产销一体，Bigpharma创新转型曙光重现-220616

《西部证券-中国生物制药-1177.HK-首次覆盖：研产销一体，Bigpharma创新转型曙光重现-220616（36页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西部证券-中国生物制药-1177.HK-首次覆盖：研产销一体，Bigpharma创新转型曙光重现-220616（36页）.pdf（36页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

公司核心业务仍有增长弹性，创新持续拉动业绩。

公司核心创新药仍未达峰，有放量空间。

安罗替尼有望在2023年冲击50亿。

派安普利单抗2022年预计收入8亿元，同比+403%。

天晴甘美医保解禁，2022预计收入21亿元，同比+35%。

肿瘤领域2021年营收92亿元，2017-2021CAGR达55%。

双安组合推广，创新药矩阵渐形成。

安罗替尼仍在放量爬坡期，安尼可？（派安普利单抗）2021新上市，Combo方案组合推广疗效优。

老仿药集采利空逐步消化，新仿品享受集采红利。

润众？（恩替卡韦）2020年续标丢标，2021年二三终端销售收入8.9亿元，集采利空逐步消化。

公司2020-2021年上市仿药16个。

近5年上市新品2021年销售额121亿元，2017-2021CAGR达45%。

目前公司有过亿元产品共50个。

自研BD齐发力，Lisenceout/in双开花。

公司未来三年计划上市品种达106个，TDI01为公司自主研发一类创新药，其适应症为尘肺病和肺纤维化，已授权美国公司GravitonBioscience该产品的海外开发权益，授权费5.175亿美元。

2022年完成3个BD合同，持续丰富产品矩阵。

盈利预测与评级：预计2022-2024年营收分别为314.39/373.70/420.87亿元，同比增长17.04%/18.86%/12.62%。

归母净利润62.40/53.75/59.60亿元，对应EPS分别为0.33/0.29/0.32元。

2022年目标股价4.76元（5.57HK$）。

考虑公司销售基本盘稳定，研发管线丰富，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：肿瘤新药技术快速迭代，ADC、双抗、CAR-T迅速抢占市场，安尼可、福可维放量不及预期；天晴甘美2022年专利到期，其他药企仿制药上市拉低价格、过评达到3家开展集采；新药研发速度不及预期。