国金证券-期货宏观及期权策略私募金月报（2022.05）：商品高位震荡，CTA等待机会-220616

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第一部分：宏观经济和期货期权市场回顾2022年5月，商品市场各版块行情强弱有所分化，但整体保持了低波动震荡，各品种和板块机会均较少，但由于震荡幅度较小，因此也并未给CTA带来太多风险。

股票市场反弹，股指期货CTA策略仍然具有良好的投资环境，波动率的回落对期权策略也比较有利。

第二部分：期货宏观策略私募和期权策略私募表现回顾根据我们统计的全部2617个期货宏观策略私募基金产品数据显示，2022年5月，该策略大类平均收益0.31%。

其中，1610个量化CTA策略产品平均月度收益0.03%，1022个主观期货和宏观策略产品平均收益0.78%。

分子策略来看，横盘震荡的市场环境对中短周期的CTA策略友善度较差，市场的振荡频率容易使这类策略周期的产品连续回撤，但由于当前市场的震荡幅度较小，因此并不会出现类似2021年5-8月那样大幅度的回撤。

长周期和量化基本面类策略由于持仓时间较长，净值随行情小幅波动，并不会产生过多交易导致持续回撤。

同时，对冲和套利类策略占比较高的产品，近期业绩更平稳。

第三部分：市场环境展望和投资建议当前国内外主要市场都存在明显的经济下行压力，但政策重心有所不同，导致商品期货各板块走势分化。

品种和板块间的低相关有利于CTA策略利用分散投资的方式降低净值波动。

同时当前市场震荡幅度较小，CTA面临的风险尚可。

从收益来源的角度来看，主要板块的驱动因素均存在一定制约，比如黑色的政策刺激面临即将到来的雨季和高温天气，影响有色的海外流动性政策面对着通胀和经济压力的矛盾，原油则更是受到地缘政治博弈的影响。

因此商品市场短期内缺乏整体波动大幅上升的驱动力，市场维持低波动的可能性较大。

但中长期来看，几个主要板块均存在波动上升的可能性。

建议投资者可以考虑左侧配置一些防御性强的CTA策略，比如业绩稳定性较强的复合策略产品。

同时，由于国内稳增长政策的持续加码，建议关注有较强股票投资能力的宏观策略管理人，以及在黑色板块有基本面信息优势的主观CTA管理人。

本期报告介绍量客投资管理（北京）有限公司的复合策略CTA。

风险提示：地缘政治引发剧烈波动、低流动性风险、持续低波动风险。