国开证券-5月经济数据点评：经济实现初步反弹，信心提振尚需加码-220616

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内容提要：5月工业增加值同比增长0.7%，预期下降0.1%，前值下降2.9%；1-5月固定资产投资累计同比增长6.2%，预期增长6.0%，前值增长6.8%；5月社会消费品零售总额同比下降6.7%，预期下降7.6%，前值下降11.1%。

疫情得到控制、物流逐步畅通、复工复产力度加大叠加出口加速等因素推动生产恢复,但相当部分行业开工率较疫情前仍有差距，行业分化明显。

本轮疫情发展处于收尾阶段，疫情对消费尤其是线下消费的冲击逐步减弱，但经济下行压力仍大、居民收入增速放缓、就业压力较大以及疫情反复冲击导致本轮消费复苏或较2020年与2021年更为缓慢。

投资好于预期。

其中，基建投资较为稳定，未来仍有上行空间；房地产投资有所企稳，销售边际改善但仍未见明显好转；制造业投资稳中有升但当前市场主体投资信心不足，后续仍需政策加码落实。

总的来看，疫情冲击减弱、政策加大对冲推动5月经济数据普遍好于预期。

在后期疫情可控的情况下，4-5月大概率为全年底部，未来经济触底回升可期。

近期内外需均有所改善，但当前复苏属于边际修复而非强力反弹，后期仍要看政策落实情况。

更为重要的是，市场主体预期与信心仍然较弱，尤其是民企。

预计后续政策会进一步加码，投资端可从基建入手，辅以加码高端制造业、技改投资，消费端通过保就业、加码发放消费券乃至现金补贴中低收入人群等方式展开，通过全社会订单的增加，再配合融资便利性以及融资成本的降低，才能更好的拉动经济。

风险提示：央行超预期调控，通胀超预期，贸易摩擦升温，金融市场波动加大，经济下行压力增大，国内外疫情超预期变化风险，中美关系全面恶化风险，国际经济形势急剧恶化，海外黑天鹅事件等。