华金证券-保险行业5月单月保费：寿险、产险均改善-220616

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投资要点◆整体：5月上市险企寿险原保费收入同比+5.18%，产险原保费收入同比+6.88%5月：上市险企寿险业务（太保寿+平安寿+国寿+新华+太平寿+人保寿）原保费收入合计1099亿元，同比+5.18%；产险业务（人保产+平安产+太保产+太平产）原保费收入合计740亿元，同比+6.88%。

1-5月：上市险企寿险业务（太保寿+平安寿+国寿+新华+太平寿+人保寿）原保费收入累计9686亿元，同比+0.60%，产险业务（人保产+平安产+太保产+太平产）原保费收入累计4267亿元，同比+9.20%。

◆寿险：5月太保寿同比+13.86%涨幅最高，1-5月人保寿同比+16.80%涨幅最高5月：太保寿158亿元（同比+13.86%）、平安寿337亿元（同比-2.96%）、中国人寿357亿元（同比+6.89%）、新华保险103亿元（同比+14.29%）、太平寿106亿元（同比+5.60%）、人保寿38亿元（同比+10.80%）。

1-5月：太保寿1273亿元（同比+5.09%）、平安寿2301亿元（同比-2.50%）、中国人寿3792亿元（同比-1.86%）、新华保险868亿元（同比+4.97%）、太平寿781亿元（同比-1.30%）、人保寿671亿元（同比+16.80%）。

◆产险：5月平安产同比+8.56%涨幅最高，1-5月人保产同比+9.95%涨幅最高5月：人保产险359亿元（同比+8.04%）、平安产险234亿元（同比+8.56%）、太保产险124亿元（同比+4.71%）、太平产险23亿元（同比-12.22%）。

1-5月：人保产险2228亿元（同比+9.95%）、平安产险1183亿元（同比+8.39%）、太保产险741亿元（同比+9.57%）、太平产险116亿元（同比+1.40%）。

◆单月保费回暖，但各险企有所分化：我们认为寿险保费数据回暖原因：1）各险企增加了增额寿等储蓄型产品的投放；2）部分险企提高了对银保的重视程度；3）代理人流失速度或有所减缓。

分公司来看：太保寿发力银保，规模增长良好；国寿销售队伍总体稳固，负债端短期改善明显；平安寿单月保费同比降幅自3月以来持续收窄。

产险方面，我们认为保费改善主要受益于新能源车销量较高。

◆投资建议：保险板块估值仍处于历史底部区间，单月保费数据显示基本面逐步改善中。

此外，险企投资端有望受益于近期资本市场的回暖。

基于改革定力，推荐中国平安。

基于负债端短期改善、投资端的贝塔属性，推荐中国人寿。

◆风险提示：代理人持续流失、终端需求疲弱、长端利率下行、疫情反复等。