东方证券-储能行业2022年中期策略：新能源配储大势所趋，海外户储需求火爆-220616

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国内储能电站：（1）新能源配储大势所趋。

随着新能源发电占比日益提高，能够缓解电网波动冲击的储能设施装机量快速增长，根据CNESA统计，2021年，全球新增电化学储能装机10.2GW，同比+83%，中国新增电化学储能装机2.4GW，同比+126%。

（2）需求火爆，电芯价格走高，传统模式经济性微薄。

新能源汽车和储能行业高度景气，对电池的需求急速增长，锂电池上游材料水涨船高，根据北极星储能网公布的中标数据，2022年4月新能源配储项目EPC价格已经达到2.54元/wh。

根据我们的测算，即使储能系统初始投资成本降低至1.4元/wh，新能源配储项目IRR仅有5.34%。

（3）共享储能模式参与多市场交易，经济性可获得保证。

共享储能电站收益来自新能源电站租赁费和低价充电高价放电的电价差收入。

系统成本每降低0.1元/wh，IRR提高约1pcts；租赁费每提高10万元/年，IRR提高约0.6pcts；充放电电价差超过0.2元/kwh，共享储能电站有经济性。

（4）建议关注政策催化下国内储能电站装机进度，相关产业链受益。

国内储能行业受政策影响较大，预期在国家纲领性文件指引下，后续各省会逐步落地相关政策实施细则。

随着政策的细化和深入，储能电站收益问题将得到解决，储能建设进度将加快。

预计2025年，储能电池市场空间957亿，变流器146亿，合计市场空间超过千亿。

海外户用储能：（1）俄乌冲突加剧能源焦虑，户用能源需求快速增长。

2021年，欧洲市场受能源价格上涨影响，居民用电价格飞速上涨，储能经济性体现，市场火爆。

以德国为例，2021年新增户用光伏14.5万套，装机规模1.27GWh，同比+49%。

（2）受益于分布式光伏&储能渗透率双轮驱动，户用储能高度景气。

光伏装机方面，欧洲能源对外依存度高，俄乌冲突加剧了能源危机，欧洲各国纷纷上调光伏装机预期。

储能渗透率方面，能源价格上涨促使居民用电价格上升，储能经济性提升，各国纷纷出台补贴政策，鼓励户用储能装机。

我们预计2025年全球家庭储能容量空间达56.27GWh，2021-2025年复合增速52%。

（3）建议关注海外市场快速爆发下中国供应商的出货量。

户用储能产业链包括电芯、电池、逆变器供应商，国内企业参与度高，鹏辉能源、派能科技、德业股份等公司在海外市场均有出货，会受益于海外市场的快速增长。

投资建议与投资标的国内储能电站市场受到政策催化，盈利能力有望改善，储能装机进度有望提速。

建议关注储能产业链价值量占比高的环节，推荐电池环节的宁德时代(300750，买入)、鹏辉能源(300438，买入)，建议关注逆变器和集成厂商阳光电源(300274，未评级)、林洋能源(601222，未评级)。

俄乌冲突加剧了欧洲能源危机的恐慌，促进欧洲户用储能市场爆发。

国内的电池厂商、逆变器厂商均在欧洲市场有出货。

建议关注欧洲市场份额高、业绩弹性大的供应商，推荐家储收入占比高的电芯供应商鹏辉能源(300438，买入)，建议关注派能科技(688063，未评级)、德业股份(605117，未评级)、锦浪科技(300763，未评级)、固德威(688390，未评级)。

风险提示政策风险。

产业链原材料价格大幅波动的风险。

假设条件变化影响测算结果。