国泰君安-虹软科技-688088-两大核心业务拐点将至-220616

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本报告导读：维持增持评级。

两大核心业务拐点将至，其中手机拍摄算法业务不利因素已体现，2022年荣耀是最大看点；车载视觉前装业务即将进入放量期，维持增持。

投资要点：维持增持评级。

公司为手机拍摄算法全球领导者，车载视觉望成第二成长曲线。

考虑到由于华为销量大幅下滑、LG退出手机市场等因素，公司2021年业绩低于预期。

下调预测2022/2023年归母净利至2.04/2.67亿元（原3.04/3.90亿元），增速45%/31%；预测2024年归母净利3.70亿元，增速39%，2022-2024年EPS0.50/0.66/0.91元，参考可比公司给予2022年69倍PE，下调目标价至34.67元（原60.00元），维持增持。

手机拍摄算法业务：不利因素已体现，2022年荣耀是最大看点。

2021年，对公司业务冲击最大的华为、LG的事项已反映在了公司的收入中。

荣耀从华为体系分拆后发布的机型主要采用高通和联发科芯片，而虹软在基于高通芯片的拍摄算法调优方面具备巨大优势，来自荣耀的业务有望成为公司2022年手机拍摄算法业务的重要增长点。

车载视觉业务：拐点将至，前装业务大有可为。

1)2021年公司车载业务不及预期的主要原因在于准前装，该业务2022年预计将稳健增长。

而根据产品周期推算，公司前装业务的版税费收入预计将从2022H2开始放量。

2)车载视觉市场规模有望快速扩张。

一方面，现有功能模块渗透率有望持续提升；另一方面，随着芯片算力的增加，座舱的概念不断发展延申，将有更多新的视觉算法模块出现。

虹软兼具对于高通芯片体系深入理解以及提供综合解决方案的能力，工程化能力同样出众，有望脱颖而出。

催化剂：荣耀高端机型销量超预期、车载视觉前装业务开始产生版税费风险提示：疫情出现超预期反复、技术升级迭代风险。