国融证券-5月社融数据简评：政策发力下社融总量超预期，但结构仍有待改善-220615

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5月社融超预期，票据融资、企业短贷及政府债为主要支撑项。

但对期房的信心不足、房价预期难以扭转、疫情下收入减少导致等地产销售仍然不佳，企业中长期资本开支项目仍不足，企业及居民中长贷持续少增。

整体来看，总量虽有回升，但有效需求仍不足，信贷结构不佳。

后续来看，短期内专项债支撑下及经济好转下宽信用持续发力。

疫情缓和政策加快部署，同时专项债大量发行下，债市面临的不利因素增加，流动性最宽松的阶段或将过去，但长期依然看好债市。

股市短期超跌反弹，成长更具弹性，多布局受疫情影响较小、复工复产较快、政策长期支持等方向。

风险因素：1.疫情对经济造成的影响超预期；2.国内货币宽松不及预期；3.地产边际放松超预期；4.美联储边际收紧造成的影响超预期。