中信期货-软商品策略日报：大宗氛围不佳，板块普跌-220616

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橡胶：供需存在希望，橡胶或进入盘整盘面的短期下跌能找到明确的理由，但在下跌过程中，非标基差明显走强，预计盘面将会有所企稳。

波段趋势来看，我们认为需求已经进过了最差的时期，而进口的偏低依旧存在，盘面创新低的概率不高，中期偏向于消化完轮胎库存后价格偏向上运作。

操作策略：工业品氛围稳定后偏向于略偏多配置。

风险因素：原油大幅波动，宏观对商品超预期的扰动。

纸浆：宏观利空落地后，纸浆预计仍会回归震荡行情期货下跌后，可以看出较为明显的现货强势，现货价格相对抗跌，当前出现了显著的现货升水，同时看期货仓单在持续的高速流出。

因此，从现货市场的短期表现来看，纸浆单边下跌是有困难的，指标上并不配合。

操作策略：6800~7200双边交易或直接观望。

风险因素：宏观对商品超预期的扰动。

棉花：承压下行，跌破2万支撑轧花厂还贷日期临近，但库存依旧高企，还贷压力使得价格承压；需求依旧无起色，按照往年情况或到8月份才摆脱淡季，但即使在此之前需求好转，实际提振也有限。

中期价格承压、看空预期不变，跌破2万关口后，不排除20000点附近继续反复，但震荡区间已较此前下一台阶，反弹高度进一步下移。

操作：中期承压。

风险因素：需求不佳、外盘下跌、疫情恶化。

白糖：行业自身驱动不足，短期震荡5月销售偏中性，1-5月销售小幅下降，短期来看，国内基本面无太大变化，供需短期无太大矛盾，中期或受原油及宏观影响较大。

内外持续倒挂，短期对白糖形成支撑；能源价格依旧维持高位，高价能源下，巴西食糖产量或有变数，对原糖形成支撑。

操作策略：观望。

风险因素：疫情恶化、抛储、进口政策变化。