东吴证券-映客-3700.HK-全面进军元宇宙，品牌升级再出发-220615

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投资要点事件：2022/6/15，公司发布线上品牌升级会，正式更名为映宇宙（Inkeverse），并对集团全新战略、产品布局、虚拟人签约以及品牌解读分别进行了详细介绍，签约了虚拟人“映映”作为映宇宙品牌代言人。

“映宇宙”矩阵雏形初现：映宇宙当前已进行了产品布局，推出了元宇宙相关的多款独立场景及产品，包括映客直播的沉浸式KTV功能“全景K歌”以及元宇宙恋爱社交产品“情侣星球”等。

公司也在研发打造海外3D虚拟形象社交产品ThePlace，主要面向欧美Z世代用户。

整体上，公司将以全新理念和产品规划进行元宇宙的布局。

公司品牌升级既顺应行业趋势，也符合公司长期发展愿景：用全新技术搭建更丰富、多维的社交场景，满足用户更细分的社交需求，实现真正的全场景社交。

我们认为公司通过社交赛道切入元宇宙具有一定优势，期待后续发展。

虚拟人“映映”闪亮登场，发布会现场与真人实时互动。

公司现场签约虚拟人“映映”（来自动漫作品《芯觉》中的角色），并在发布会上实现了实现首次让虚拟人在XR场景直播中与真人实时互动：虚拟人“映映”在发布会上与公司高管进行有趣互动，展示多项才艺。

此外，发布会还实现了首次影视技术与元宇宙概念融合、首次攻克XR场景无缝切换的技术难题等，进一步凸显公司的技术能力。

直播领域沉淀和强大中台持续支撑公司新战略发展。

我们认为公司在直播领域的沉淀和强大中台体系将共同支撑公司全场景社交以及元宇宙领域的发展：一方面，映客直播作为行业技术领先、用户粘性较强的直播平台，其稳定现金流支持公司在新领域的探索；另一方面，公司2020年搭建的“开海”中台体系通过提升公司产品研发效率、增强产品变现能力，为公司多产品、多赛道、多市场战略提供技术支持。

此外，公司内部赛马、合伙人制、强调项目盈利周期考核等机制设计也有利于产品的创新。

我们看好公司产品开发和商业化方面的能力，期待元宇宙上的布局为公司打开新的发展空间。

盈利预测与投资评级：2021年以来公司第二曲线愈加明显，我们维持对公司的盈利预测，预计2022-2024年经调整EPS为0.24/0.27/0.30元，对应PE4.97/4.51/4.05X，维持公司“买入”评级。

（注：若无特别说明，本文人民币兑港元汇率取2022/6/15数据1港币=0.8555人民币）风险提示：新业务发展不及预期、海外市场社交赛道竞争激烈、海外市场法规或政策变化不及预期。