中诚信国际-信用利差周报2022年第20期：信用债发行降温，收益率走势先升后降-220610

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市场动态上周局部疫情反复，债市收益率先升后降上周，在资金面延续宽松、复工复产、局部疫情反复等因素影响下，债市收益率普遍先升后降，全周呈波动走势。

短期看，我国经济整体仍偏弱运行，局部疫情复发，以及政策操作稳中偏松下流动性保持合理充裕，债市仍将处于利多环境。

但考虑到美联储第三次加息力度或加大，加剧中美利差倒挂程度，故利率债收益率下行空间受限，或仍将维持区间波动态势。

信用债方面，“资产慌”延续下，信用债收益率或大致跟随利率债收益率继续低位波动。

宏观数据疫情影响趋缓，进出口增速回升。

5月出口3082.4亿美元，同比增长16.9%，较4月份回升13个百分点；进口2294.9亿美元，同比增长4.1%，较4月份回升4.1个百分点。

实现贸易顺差值为787.5亿美元，较上月走阔276.31亿美元物价整体温和，PPI延续下行。

5月CPI同比上涨2.1%，与前值持平。

5月PPI同比较前值回落1.6个百分点至6.4%，连续8个月同比下行。

社融总量回暖，信贷结构仍需改善。

5月社融增量2.79万亿元，同比多增8378亿元。

新增贷款1.89万亿元，较去年同期多增3900亿元，相比上月反弹幅度较大。

从企业贷款来看，票据融资在新增信贷中的占高达37.7%。

从居民贷款来看，5月居民中长贷增加1047亿元，较去年同期少增3379亿元。

5月M2同比11.1%，上月上升0.6个百分点，M1同比4.6%，较上月回落0.5个百分点，M2-M1剪刀差延续走阔，社融存量同比与M2同比增速之差延续为负值。

货币市场上周央行公开市场累计开展500亿元逆回购，当周共有500亿元逆回购到期，央行操作完全对冲到期量。

上周，资金价格走势分化，但仍维持在偏松水平。

14天及以下期限质押式回购利率普遍下行3-5bp，21天、1月期品种质押式回购利率则分别上行9bp、30bp。

Shibor方面，3月期Shibor上行0.1bp，1年期Shibor上行4,6bp,二者之间利差走阔。

一级市场上周，信用债日均发行规模500.57亿元，较前一周减少83.85亿元。

分行业来看，基础设施投融资、化工、电力生产与供应、建筑等行业发债规模位居前位。

净融资方面，钢铁、批发与零售业等行业净流出规模则相对较大。

发行成本方面，各期限等级品种债券发行成本多数下行10-146bp。

二级市场上周，债券二级市场交投活跃度有所升温。

利率债收益率普遍低位波动。

与前一周相比，除1年期国债及1年期、5年期国开债收益率上行5-8bp外，其余期限利率债收益率均小幅波动，变化幅度不超2bp。

信用债收益率则普遍上行1-11bp。

信用利差方面，各期限信用债信用利普遍走阔1-5bp。