东兴证券-爱柯迪-600933-基本面迎拐点，新能源业务加速拓展-220615

《东兴证券-爱柯迪-600933-基本面迎拐点，新能源业务加速拓展-220615（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东兴证券-爱柯迪-600933-基本面迎拐点，新能源业务加速拓展-220615（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

受原材料价格和海运费上涨影响，2021年以来公司盈利能力承压。

根据我们的跟踪，随着原材料价格、海运费等因素的负面影响消退，公司基本面有望迎来拐点，新能源业务放量为公司业绩增长提供有力支撑。

基本面迎拐点，毛利率有望触底回升。

2021年与2022Q1公司利润端同比下滑，主要系毛利率受到原材料价格和国际海运费上涨的影响。

2022Q1公司毛利率为23.4%，较前几年不受原材料价格、运费上涨等因素影响时30%以上的毛利率水平还有较大提升空间。

我们判断公司毛利率有望回升，主要基于以下几点因素：（1）公司推进与客户的新调价机制，原材料上涨成本将向下游传导；（2）国际海运费回落，且公司与部分客户的运费补回谈判已落地，2022Q2开始有所体现；（3）公司的海外业务收入占比超六成，人民币贬值将利好公司的出口业务。

新能源业务拓展加速，向中大件新能源产品和汽车结构件转型，为公司提供业绩增量。

公司已基本实现新能源三电系统、自动驾驶/ADAS影像系统、热管理系统用铝合金精密压铸件产品全覆盖。

2021年获得的新项目中，新能源汽车产品预计金额占比约70%，较2020年28%的占比有明显提升，预计2022年该占比将进一步提升。

公司新能源产品的开发周期约6-12个月，今年开始进入放量期。

公司加快在中大件新能源车产品和一体化压铸领域的布局，目前4400T压铸机已投入量产，预计还将导入3500T、6100T、8400T等大吨位压铸机。

公司的新能源产能主要包括：位于宁波的新3号工厂和5号工厂；宁波慈城工厂将于2022Q3交付，主要生产中大件新能源产品和车身结构件；安徽马鞍山工厂预计于2024年投产。

随着在建产能投产，在手订单加速放量，将为公司收入增长提供有效的支撑。

公司盈利预测及投资评级：公司是中小铝合金精密压铸件的全球隐形冠军，且精益化管理水平高。

我们看好公司通用中小件产品市占率的持续提升，以及新能源车、智能化产品上量贡献业绩增量。

我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.98、7.26、9.21亿元，对应EPS分别为0.69、0.84、1.07元。

2022年6月15日收盘价对应2022-2024年PE值分别为24、20和15倍。

维持“强烈推荐”评级。

风险提示：乘用车销量不及预期；原材料价格上涨；汇率波动；运价上涨；公司新产品拓展情况不及预期。