中信证券-海亮股份-002203-重大事项点评：铜箔项目成功试产，见证“海亮速度”-220615

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公司15万吨高性能铜箔项目首条产线成功试产，创造行业最快建设速度，为后续产能建设和客户开拓奠定基础，公司有望在2022年底形成2.5万吨/年锂电铜箔产能。

在传统业务保持增长的同时，预计铜箔业务将成为公司新的利润增长点。

基于2022年20倍PE估值，维持公司目标价15元，维持“买入”评级。

▍事件：6月14日，海亮集团微信公众号发布新闻，海亮股份子公司甘肃海亮新能源材料有限公司高性能铜箔项目一期首条生产线试产成功。

▍公司铜箔产能建设创造同类型项目最快速度。

从2021年12月16日项目开工，到2022年6月14日首条生产线成功试产，公司仅耗时不到半年就完成了首条生产线投产出箔的目标，对比行业同类项目从开工到试生产建设周期约18个月，公司铜箔项目的建设创造了行业最快速度，体现出公司拓展新能源材料的决心，也显示出公司强大的项目建设和运营能力。

▍试产成功为公司后续产能建设奠定基础。

2021年11月，公司公告拟投资89亿元，在兰州新区分三期建设15万吨/年高性能铜箔项目，其中锂电铜箔12万吨/年，标准铜箔3万吨/年。

根据公司上述公告，在首条产线顺利试产后，公司预计在2022年第三季度完成一期1.25万吨产能建设，在第四季度完成累计2.5万吨产能建设，并同时推进产能爬坡和市场拓展，稳步进入量产出货阶段。

公司铜箔业务顺利推进，2023年起有望成为公司最重要的业绩增长点。

▍围绕铜箔业务打造产业链生态圈，公司新能源材料业务稳步推进。

2021年12月，公司公告作为有限合伙人出资1亿元参与设立新能源产业基金，2022年1月，公司参投基金以3.22亿元增资蜂巢能源，持股比例为0.7%。

公司参股的金川集团主营业务涵盖镍、铜、钴等新能源关键金属材料，且与公司铜箔项目同处甘肃省，具有良好的业务协同和地域协同效应。

公司围绕新能源材料方向匹配上下游产业链资源，在产业链协同和供应链管理等方面有望建立优势。

▍公司传统主业稳步发展，业绩增长确定性高。

2022年第一季度，公司实现净利润3.12亿元，同比增长15%，传统铜加工业务保持稳定增长。

随着国内疫情防控形势好转和稳增长政策的持续推进，叠加公司不断扩大的市占率和成本优化，我们预计公司传统业务贡献的盈利有望保持稳定增长。

▍风险因素：公司铜箔产能建设进度不及预期；铜箔行业竞争加剧导致产品盈利下滑；公司传统主业利润增长不及预期。

▍投资建议：公司高性能铜箔项目首条产线成功试生产，创造了行业最快建设速度。

铜箔项目试产成功为公司后续产能建设和客户开拓奠定基础，公司新能源材料业务拓展开局顺利，铜箔业务有望在2023年为公司带来显著的业绩增长。

维持公司2022-2024年EPS预测值0.75/1.09/1.52元/股，选取铜加工行业可比公司博威合金和楚江新材以及铜箔生产企业诺德股份作为可比公司，当前可比公司2022年平均PE估值为20倍（基于Wind一致预期），给予公司2022年20倍PE估值，维持公司目标价15元，维持“买入”评级。