红塔证券-复旦微电-688385-国内FPGA领先企业-220614

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FPGA作为可编程芯片的一种，具有高性能、低耗能和灵活性等特点，兼具硬件的并行性和低延时性，由于其芯片组合的灵活性，被广泛用于5G通信、人工智能、工业、数据中心等领域。

2021年全球FPGA市场规模达到68.6亿美元，预计到2025年市场规模将达到125.8亿美元，市场前景广阔。

FPGA更大的价值在于可以很好辅助其他芯片性能开发，行业前两大企业赛灵思、Altera分别被AMD、英特尔收购，主要是因为AMD和英特尔两家处理器巨头发现了FPGA技术的巨大潜力。

近几年有部分本土企业开始在该领域有所突破，复旦微电作为少数拥有自主FPGA技术的企业，成为国内FPGA产业发展的主要力量。

公司2018年推出28nm工艺制程的亿门级FPGA产品，属于国内最先进的FPGA产品之一。

目前FPGA市场处于供不应求的情况，尤其是高端FPGA芯片需求旺盛，国际大厂赛灵思、因特尔（Altera）产能有限，难以满足市场需求，因此近几年其他厂商有了更多的发展机会，在国产替代潮流下，复旦微电的FPGA芯片业务依然可以保持高增长，除此之外，公司的其他几个业务板块下游市场也较为稳定，其中非挥发存储器、集成电路测试服务市场增长较多。

预计公司2022年-2024年营业收入为33.25亿元、41.7亿元、50.37亿元，同比增长29%、25%、21%；归母净利润为7.81亿元、9.7亿元、11.78亿元，同比增长52%、24%、21%。

2022年-2024年EPS为0.96元、1.19元、1.45元，预计2022年PE60X的估值较为合理，目前PE处于低位，给予“增持”评级风险提示公司产品性能与国外高端芯片相比有一定差距；公司设计使用的IP、EDA软件对外依赖性较大；行业代工制造成本上涨、原材料价格上涨将增加公司成本。