华西证券-晶晨股份-688099-深度报告：核心技术为躯，全球开拓为翼-220615

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竞争格局优化，多媒体芯片全球市场开拓：经过多年发展，公司围绕着多媒体芯片形成了大量的开发经验和技术突破，包括但不限于全格式视频解码处理、全球数字电视解调、超高清电视图像处理模块、高速外围接口模块、芯片级安全解决方案等。

公司具有全球化视野，在全球运营商市场和流媒体平台等终端客户的开拓时积累了强大的产业生态。

公司S系列SoC芯片方案的相关终端产品已广泛应用于国内运营商设备以及北美、欧洲、拉丁美洲、亚太和非洲等众多海外运营商设备。

伴随着近两年全球机顶盒芯片市场竞争格局的优化，公司抓住产业发展机遇快速突破，实现了产品结构不断升级和出货量大幅度提升。

T系列芯片方面，公司产品制程工艺已实现从28纳米到12纳米的突破，相关产品下游客户包括小米、海尔、TCL、创维、海信、百思买、亚马逊、Epson、Sky等境内外知名企业及运营商的智能终端产品。

全球智能电视产业正处于加速整合期，操作系统朝着开放化、第三方平台崛起等方向演进，有利于公司进一步扩大市场份额。

下游需求多维度爆发，第二成长曲线已开启：公司作为国内优秀的智能处理器SoC设计厂商，与台积电建立了密切的关系，这为公司业务发展提供了的保证。

目前全球范围内来看，伴随着AI、自动驾驶、物联网、工业互联网等海量创新应用的推动，对于算力的需求也正迎来一轮爆发式增长。

通过新产品和新客户的不断开拓，公司第二成长曲线已经开启。

先进制程产品推进顺利，系统化解决能力提升：公司6nm制程芯片的测试芯片已经于2021年12月底送出去流片，目前进展顺利。

2021年8月公司推出了自主研发的支持高吞吐视频传输的双频高速数传Wi-Fi5+BT5.2单芯片，芯片成功量产并已规模销售，未来通过配套销售、“交钥匙”方案的模式将会带来出货量的快速增长。

通过对连接类产品的持续研发，公司正逐步从单芯片提供商走向系统化方案解决商，产业价值量提升。

盈利预测及投资建议：将2022、2023年的营收预测由前期的64.23亿元、84.35亿元上调至65.37亿元、84.79亿元，预计2024年公司实现营收106.00亿元，将2022、2023年归母净利润由10.76亿元、14.21亿元上调至11.84亿元、16.02亿元，预计2024年实现归母净利润20.98亿元。

2022-2024年对应的EPS分别为2.88元、3.90元、5.10元。

对应2022年6月14日的收盘价100.50元，2022-2024年的PE分别为34.88倍、25.79倍、19.69倍，维持“买入”评级。

风险提示：全球产能持续紧张带来的风险；新产品推广不及预期风险；宏观经济持续恶化的风险；全球贸易摩擦加剧带来的风险。