中泰证券-永高股份-002641-Q2收入高增，原料成本上行致盈利承压-210719

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事件：7月19日公司发布公告，公司预计21H1实现营业收入39.5亿，同比增长41.0%；实现归母净利润2.5亿，同比下降8.7%。

21Q2实现营收23.7亿，同比增长21.2%；实现归母净利润1.8亿，同比下降25.7%。

收入端，21Q2实现营收23.7亿，同比增长21.2%，较19Q2亦增长48%。

增速较快主要来自于：量：行业向头部集中，以及龙头综合优势提升，Q2销量增速或达双位数。

1）行业集中度提升主要来自于下游地产商集中度提升、市政工程招投标更加严格，行业竞争加剧下落后企业的淘汰，订单向大企业倾斜。

2）公司产能持续稳步扩张（可转债募投项目浙江21年上半年部份产能释放，湖南募投项目在2020年10月份部分产能释放），叠加渠道下沉和经销商体系的拓展，重点华东地区江苏、安徽、上海等市场增长良好，外围市场华中、华北、西北、西南增长明显。

价：公司分别在2020年12月和2021年3月对产品出厂价格进行了提价，但原料价格波动传导到产品价格上会有一定的滞后性。

利润端：Q2归母净利润1.8亿，同比下降25.7%。

净利率8%，同比下降4pct。

利润下降一是由于PVC、PE、PPR树脂等主要材料价格居高不下，21Q2同比+51%、+26%、+21%，公司销售价格上调暂无法弥补材料价格上涨而形成的减利，导致综合毛利率同比下降了4.03个百分点；二是由于应收账款的上升导致计提的减值准备增加，而上年同期则是减值准备转回，同比增加减值准备0.42亿元。

投资建议：公司作为塑管行业龙头企业，产能持续稳步扩张，加之B端优势显著，地产、工程端业务有望持续发力，降本增效持续推进。

我们预测2021-2023年公司实现收入85.9、99.1、114.9亿元，归母净利润8.9、10.9、13.4亿元，当前股价对应PE分别为9、7、6倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行风险；基建项目增速、海绵城市管网建设推进不达预期；原料价格大幅波动风险；B端客户应收账款风险。