富途证券-海外汽车行业板块中期策略：政策筑底，短期停产无碍长期景气度-220615

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核心观点行业的总体展望：精选个股，把握业绩释放近期汽车行业回调较多主要是复工复产+销售恢复+政策刺激三方面因素所致，短期反弹逻辑比较顺畅，但此时点我们更应该关注本轮反弹持续性，从中长期维度来看，随着各家车企产能受疫情冲击结束影响逐步释放，叠加经济下行压力，汽车行业将会从供不应求过渡到供大于求。

而同时目前整车厂竞争态势为传统燃油车处于剧烈萎缩（前四月下降18%），新能源车仍然在迅速增长（前四月+119%），需重点关注传统燃油车企电动化转型逻辑，而在新能源车方面渗透率预计放缓的大背景下（长期来看随着渗透率从30%提升至60-70%的水平），新能源车行业周期属性将会凸显，推荐投资者关注有核心竞争力以及后续市占率可持续提升的新能源整车厂标的：特斯拉(TSLA.O)、比亚迪股份（1211.HK）。

细分板块展望新能源电动车展望：短期停产无碍长期景气度此次新能源车行业整体在3-5月份表现不佳，主要原因为上海在疫情冲击下停摆导致新能源车产业链中断，大量在上海的新能源车零部件厂商停产，影响全国新能源车整车厂的生产，蔚来（NIO.N)、理想汽车（LI.O）、小鹏汽车（XPEV.N）等造车新势力的销售都受到不同程度影响。

所以在本轮复苏中，新能源整车在解决了生产端停滞的问题之后，销量恢复较快。

后续主要关注各家车企销售高增速的持续性以及新车型的推出以及交付量情况，例如蔚来ET7/ET5、小鹏G9、理想L9。

另外从全球视角来看，汽车电动化浪潮刚刚开启，美国新能源车渗透率仅为6.9%，还有较大提升空间。

而之所以美国新能源车渗透率较低是因为当前在美国市场占比较高的皮卡市场仍以燃油车型为主，等后续特斯拉的Cybertruck、RIVIAN（RIVN.O）的R1T等电动皮卡车型上市交付，预计美国新能源车渗透率将显著提升。

燃油车展望：受益于政策刺激，把握业绩兑现本轮燃油车出现一轮强劲反弹是由于供给端以及需求端同时复苏所致：在供给方面，由于上海、吉林等地疫情得到控制，以上汽，一汽为代表的传统燃油车企重新复产；在需求方面，购置税减免政策有利于刺激燃油车购车需求：本轮汽车购置税减免时间为今年下半年，叠加持续出台的地方性促销活动，预计会引导消费者将明年的购车需求前置到今年，实现政策稳经济增长的目标。

同时由于近期高油价压缩需求，导致燃油车市场萎缩过快，政策希望引导实现燃油车向新能源电动车平稳过度。

另外政策也通过扩大受益车辆排量范围从而实现超预期政策刺激效果：从市场预期的1.6L以下扩大至2.0L以下。

因为按照惯例，以往刺激内需的政策都是减征1.6L以下车辆购置税，此次扩大至2.0L以下可以看出政策力度较强。

同时1.8L-2.0L属于换购需求较多的区间，对应人群消费能力较强，对于推动汽车消费总额增长有较好效果。

后续预计本轮鼓励燃油车政策透支了明年销量，如果考虑股价往往会提前2-3个月反应预期，所以预计今年Q4燃油车可能会有一轮走弱，所以建议投资者即使把握燃油车标的业绩兑现窗口期。

风险提示新能源车销量不及预期，终端价格竞争加剧；原材料涨价提升下游整车厂成本。