安信证券-梅花生物-600873-业绩超预期，行业集中度有望继续提高-210720

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■事件：公司发布2021年半年报，报告期公司实现营收110.27亿元（同比+35.51%），实现归母净利润10.04亿元（同比+57.96%），其中21Q2实现营收57.18亿元（环比+7.72%，同比+37.37%），实现归母净利润5.96亿元（环比+45.86%，同比+52.69%）。

■各业务发展稳健，产品应用领域增加：2021H1公司稳定运行，分产品看，根据公告，2021H1公司谷氨酸钠、核苷酸等鲜味剂产品实现营收37.86亿元（同比+40.36%），主要受吉林梅花年产25万吨味精项目产能释放，同时味精价格上涨，相关产品实现量价齐增所致；赖氨酸、苏氨酸、色氨酸等饲料氨基酸产品实现营收41.21亿元（同比+41.03%），主要原因考虑为报告期苏氨酸量价齐增、赖氨酸价格上涨。

除此以外，公司肥料、蛋白粉、胚芽、玉米皮粉、饲料纤维等大原料副产品营收也发生增长，报告期实现营收18.18亿元（同比+30.20%），黄原胶、药用胶囊等其他产品实现营收10.34亿元（同比+24.33%），此外值得注意的是，报告期公司海藻糖产品应用领域不断扩大，不仅在食品行业面临刚需，在化妆品市场中也作为新一代超级保湿分子而面临较大需求，为公司业绩增长做出贡献。

■行业集中度有望提高，项目建设推进顺利：近期国家加速实现碳中和目标，2021年3月开始国家和地方相继出台了碳中和、能耗双控等相关政策指导文件，对我国发酵企业生产形成较大约束，此外在国际市场，欧盟对产品准入的要求持续提高，有望进一步提高了公司所处行业集中度。

根据公告，截止2021年6月10日，通过欧洲食品安全局安全评估且由欧盟授权的饲料级发酵氨基酸菌种数量中有赖氨酸14个以及苏氨酸12个，公司作为行业细分龙头有望受益于欧盟菌种安全准入制度导致的行业竞争门槛提高，实现竞争力的不断提高。

此外，公司龙头地位在未来有望进一步巩固，根据公告，公司通辽合成氨项目、白城三期赖氨酸项目计划在2021年达产达效，其中白城基地项目预计将于21Q4试车投产，投产后公司赖氨酸产能规模将达百万吨级，在增强公司在氨基酸领域实力的同时为公司未来业绩提升做出贡献。

■投资建议：我们预计公司2021年-2023年的净利润分别为18.34亿元、21.87亿元、25.65亿元，维持增持-A投资评级。

■风险提示：需求不及预期；项目落地不及预期；宏观环境不及预期。