中航证券-金融市场分析周报：降准行情延续，长债收益率继续下行-210719

《中航证券-金融市场分析周报：降准行情延续，长债收益率继续下行-210719（23页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中航证券-金融市场分析周报：降准行情延续，长债收益率继续下行-210719（23页）.pdf（23页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

二季度及6月经济数据：6月各项经济数据整体平稳，二季度GDP的增速低于市场预期，二季度经济增长动能边际下降。

二季度我国GDP增长7.9%，相比一季度的18.3%明显下降，主要是基数影响。

从两年平均增长看二季度增长5.5%，相比一季度的5.0%明显改善，6月消费修复环比5月略有加快，地产投资增速放缓，而制造业及基建投资持续修复，工业生产相对稳定，出口表现强劲。

但是二季度经济增速环比低于疫情前的5年均值，显示了二季度经济动能边际下降。

资金面分析：降准后MLF减量续作，本周税期资金面整体平稳。

本周央行公开市场有500亿元逆回购和4000亿元MLF到期，本周央行公开市场累计进行了500亿元逆回购和1000亿元MLF操作，因此本周央行公开市场全口径净回笼3000亿元。

央行上周五提前公告降准，本周虽为税期但资金面整体维持宽松。

近年来7月份缴税金额接近1.5万亿元，对资金面消耗较大，但本月降准释放流动性叠加财政支出走款较早，预计后半月及跨月期间资金面波动有限。

利率债：经济表现仍具韧性，下半年失控风险小，短期需要防范债券供给造成的波动，但是从更长时间区间来看经济仍将趋势性放缓，长期来看长债收益率易下难上。

降准并不代表货币政策取向的改变，货币政策仍是“稳”字当头。

从经济基本面看，经济回升动能仍强，年内失速下滑风险较小。

从债市供给来看，政府债券的供给压力还在路上，短期需要防范债券供给造成的波动。

不过从更长的时间区间来看，经济仍将趋势性放缓，长期来看长债收益率易下难上。

可转债：权益市场震荡小幅上行，可转债市场随权益市场震荡上行，关注降准利好板块、高端制造业板块、消费修复板块等。

本周权益市场震荡小幅上行，可转债市场随权益市场震荡上行且表现相对更好，超高平价、高评级、小规模转债表现较好。

全面降准之后预计成长风格会继续演绎，转债后市可能仍能有一定表现，建议关注降准利好板块、高端制造业板块、消费修复板块等。

权益市场：“中军”热点持续扩散，预期差为核心驱动力。

本周大盘冲高回落，周线收假阴线，结构分化加大，周期板块领涨，前期情绪较盛的新能源板块开始回调，食品饮料板块回暖，本周沪指收3539.30点。

上半年经济持续稳定恢复，下半年消费与制造业为主要复苏方向；全国碳排放交易全面开启，建议关注供给端持续出清的传统行业；磷酸铁锂电池再获市场认可，驱动磷化工价值重估；全国钢铁供给侧持续出清，行业集中度进一步提升。

展望后市，中期维持震荡格局，“中军”板块热点将持续扩散。

策略方面，策略方面，建议维持谨慎乐观，挖掘存在预期差且基本面持续爆发的相关个股。

行业配置上，当下可重点关注受益于上游原材料涨价逐步缓解的下游制造以及受通胀和货币政策收紧预期打压的TMT科技军工。

黄金：Fed偏鸽派言论和Delta病毒持续蔓延，支撑金价小幅上涨。

本周金价冲高回落并最终收阳，主要受两大因素支撑，一是美联储主席近期多次发表鸽派言论，二是多个国家疫情因delta病毒蔓延而回升。

短期看Delta病毒株继续蔓延，主要经济体复苏动能放缓，加上通胀压力仍将高位运行，仍对金价提供一定支撑，但中长期，主要央行大概率退出量化宽松，美元将重回升值通道，金价预计回落。

原油：OPEC+妥协下原油产量预计增加，叠加Delta病毒蔓延影响，油价连续下跌。

本周油价震荡下跌，主因是OPEC+和阿联酋妥协，市场预期石油供应将增加，同时Delta病毒导致感染病例增加，多国重新实施封锁限制也打压原油需求。

受疫情恶化和经济复苏动能减缓影响，油价短期大概率将继续回落，但回落幅度不会太大，中长期受全球经济增速整体放缓及“碳中和”政策影响，油价将下行。

黑色产业链：需求回升，加上上游原材料价格同比涨幅仍在高位，推动黑色系商品价格大涨。

下游行业需求由淡转旺，供给因限产和环保政策而趋于下降，整体供需延续边际好转趋势，加上大宗商品价格仍维持高位，黑色系因此大涨。

后续看，一方面限产政策延续，政策效果在下半年逐渐落地，供给端仍保持偏紧状态，另一方面下游行业及补库需求仍在，大宗商品价格只会慢慢回落，预计黑色系价格仍将偏强运行。

人民币兑美元汇率分析：美国通胀数据再超预期，美元指数本周走高，Delta变种病毒快速传播下未来不确定性增大。

本周美元指数波动上涨。

周二美国CPI数据公布后美元指数大幅走高，并于周三出现回落，当天超预期的PPI数据并未对美元指数走势产生较大影响。

美联储态度整体鸽派，鲍威尔仍称通胀是暂时的，但也称将在7月会议上讨论缩减购债的时机和形式。

本周人民币兑美元汇率波动较大，周三美国物价数据公布后人民币汇率一度走高，但之后再次回落。

后续关注七月末美联储FOMC会议情况以及变种病毒在美国的传播情况、对美国经济、政策的影响等。

风险提示：货币政策超预期收紧信用风险集中爆发。