安信证券-固定收益主题报告：中资美元债讲义（4），资金回流全解析-220614

《安信证券-固定收益主题报告：中资美元债讲义（4），资金回流全解析-220614（10页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-固定收益主题报告：中资美元债讲义（4），资金回流全解析-220614（10页）.pdf（10页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

资金回流是发行中资美元债涉及的重要环节之一，包括外债登记、结汇、资金提取等环节，不同发行架构下资金回流的方式和面临的监管约束有所不同。

本文就中资美元债资金回流的监管框架和业务模式进行探讨。

■中资美元债资金回流的监管框架。

（1）从监管机构来看，外管局是中资美元债资金监管的核心机构。

中资美元债境内主要涉及两个监管机构，一是发改委，主要负责发行审批，即外债的备案登记；二是外管局，主要负责资金监管，包括外债的签约登记、结汇管理、资金提取等。

（2）从监管政策来看，经历了由紧到松的三个阶段。

①2015年以前为严格监管期，在汇发？2013？19号、汇发？2014？29号的约束下，直接发行和担保发行架构的资金回流受到严格限制。

维好协议架构也在这一背景下应运而生。

②2015-2016年为部分放开期，直接发行架构的资金回流经历了从重点领域放开到全面放开的过程。

③2017年以来为全面放开期，担保架构的资金回流限制也大幅放宽。

■中资美元债资金回流的步骤。

（1）步骤一：签约登记。

直接发行或担保发行架构下，债券发行成功后首先需要在外管局完成外债签约登记或内保外贷登记，这是资金回流的前置条件；维好协议架构暂不涉及。

（2）步骤二：资金回流与结汇。

完成外管局签约登记后，直接发行架构下发行人可开设银行专用账户，完成意愿结汇；担保发行和维好协议架构下，境外发行人可通过向境内放贷、股权投资等方式完成资金回流。

（3）步骤三：资金提取。

根据汇发？2016？16号，发债募集资金需遵循在经营范围内真实、自用的原则，对境外发债募集资金回流后的用途采用“负面清单”管理制。

■中资美元债资金回流的方式。

（1）直接发行架构下，资金回流程序较为简单。

完成外管局外债签约登记后，境内企业可将资本金账户中的外汇资本金自行选择时机结转为人民币，纳入结汇待支付账户管理；当境内企业需要实际使用结汇资金进行支付时，再由银行对结汇资金支付用途进行审核。

（2）担保发行架构下，主要通过两种方式回流，一是向境内放贷，即境外发行人将发债募集资金通过借贷的方式提供给境内担保主体，这构成一笔外债，意味着除内保外贷登记手续外，担保方还需就该笔外债在外管局办理外债登记手续。

二是股权投资，即境外发行人使用发债募集资金在境内新设外商投资企业、并购境内企业等以实现资金回流，需要满足相关主管部门对外商直接投资（FDI）的管理规定。

（3）维好协议架构下，除向境内放贷或股权投资外，还可通过融资租赁通道、跨境双向人民币资金池、外存内贷、外保内贷等方式实现资金回流。

在目前的监管框架下，不同发行架构资金回流难度差异已相对不大。

■风险提示：政策实际执行差异，监管政策超预期等。