国泰君安-汇丰控股-0005.HK-重组进展良好，“收集”-220614

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2022年第一季度，公司实现归属母公司普通股股东的净利润28亿美元，同比下降27.8%。

2022年第一季度，公司实现列账基准收入125亿美元，同比下降4.0%。

公司的列帐基准营业支出达83亿美元，同比下降2.5%。

列账基准预期信贷损失录得提拨净额6亿美元，相比之下，2021年第一季度有4亿美元拨回。

列账基准除税前利润为42亿美元，同比下降27.9%，主要是由于列账基准信贷损失录得提拨净额，主要反映俄乌冲突及高通胀的影响。

公司在重组业务组合方面取得良好进展。

公司布局于存在增长预期的业务，并舍弃缺乏规模竞争力的领域。

在美国，公司完成了退出大众市场零售银行业务。

在亚洲，公司完成了收购AXASingapore。

我们预计公司近年持续的重组将取得成效，并有助于其盈利增长。

2022年，我们预计公司贷款将平稳增长，且公司的净息差将受益于美联储加息。

2022年余下时间，相比2021年净拨回，我们预计公司的预期信贷损失仍将维持在相对较高水平。

我们预计公司2022/2023/2024年的每股盈利分别为0.471美元、0.562美元和0.665美元，分别同比上涨-24.5%、19.2%和18.4%。

我们上调公司目标价至66.65港元，对应18.0倍2022年市盈率和15.1倍2023年市盈率，1.0倍2022年市净率和0.9倍2023年市净率。

我们维持对公司的“收集”投资评级。