信达证券-太极集团-600129-公司首次覆盖报告：国药入主深化改革，主品战略推动业绩增长-220614

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品种资源丰富，主营业务有所改善。

太极集团主要从事中、西成药的生产和销售，拥有完整的医药产业链，品种资源丰富。

2021年公司主营业务业绩有所改善，2022Q1公司实现营收35.05亿元（+6.28%）、扣非归母净利润7119.40万元（+104.64%），其中工业板块收入21.5亿元（+12.6%），公司深耕OTC市场，发挥品牌优势，院内端做好精细化招商及加大学术推广力度，同时建立以利润为导向的考核奖惩制度，层层分解落实指标，充分调动生产经营各环节的积极性。

？国药入主深化改革，有望提高经营管理效率。

2021年公司正式融入国药集团，顺利完成董、监事及高级管理人员换届选举工作。

主动向国药集团对标对表找差距，完善制度体系化建设，重塑对子公司管控模式，建立“战略+运营”管控模式，重新制定公司及各级子公司经理层契约化薪酬和绩效管理办法，全面推行经理层成员任期制和契约化管理。

公司将以加盟国药集团产业集群为新起点，以聚焦中医药核心产业高质量发展为突破口，借助国药集团先进科学的管理模式和强大的医药平台资源优势，加速打造世界中医药产业高地。

？坚持主品战略，推动业绩增长。

2022年公司重点经营管理工作计划为推动2022年实现营收同比增长15%，力争藿香正气口服液、急支糖浆等战略产品实现超常规大幅度增长50%，全力打造中国OTC第一品牌；处方药市场方面全力实现益保世灵、美菲康、通天口服液、鼻窦炎口服液、洛芬待因缓释片、小金片等临床治疗型产品稳中求进持续性增长30%。

一季度公司主要骨干产品的营收增速均达年初计划指标，毛利率有所提升，盈利能力改善。

？盈利预测与投资评级：公司品牌和品种资源深厚，国药入主创造契机，公司多方面推进经营整改措施，22Q1营收保持增长，毛利率有所提升。

公司实施主品战略，推进供应链建设与终端开拓，有望实现中长期高质量发展。

我们预计公司2022-2024年营收分别为139.11/158.08/180.85亿元，扣非归母净利润分别为3.27/4.11/6.94亿元（由于公司对部分非核心资产进行清理，非经常性损益具备不确定性，财务预测时仅考虑扣非归母净利润），首次覆盖，给予增持评级。

？股价催化剂：国药入主深化改革，有望提升经营管理效率。

？风险因素：政策监管风险、市场风险、成本风险、研发风险。