国开证券-4月物价数据点评：CPI略超预期，PPI缓慢回落-220511

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4月CPI同比2.1%，预期2.0%，前值1.5%；PPI同比8.0%，预期7.8%，前值8.3%。

食品价格短期逆季节性大涨助推CPI超预期。

4月食品价格大涨，主要受疫情期间物流成本上升叠加囤货需求增加从而部分蔬菜、鸡蛋和鲜果等食品价格大幅上涨所致；非食品价格与季节性特征一致；核心CPI低位再降。

虽然4月CPI受短期冲击影响较大，但PPI持续高位叠加疫情冲击的中期影响有所显现。

4月剔除肉类后的CPI升至2.84%，逼近2018年3月以来的高点。

短期而言，CPI或将继续温和上行。

若下半年疫情好转下的服务业修复涨价压力释放，猪肉价格同比跌幅持续收窄进而转为正向拉动，叠加持续高位PPI的传导效应增强，CPI加速破3%是大概率事件。

PPI略强于市场预期，中上游尤其是采掘业持续较大贡献。

近几个月来全球能源风波导致油价、电价与天然气价格大涨，进而传导至终端消费，大宗商品价格或仍在高位徘徊。

从国内看，保供稳价政策持续出台，对部分品种价格影响陆续显现，但双碳背景下部分中上游大宗商品供给仍然偏紧，价格中枢难以大幅下行。

此外，国内稳增长政策将进一步加码，尤其是基建投资力度加大，叠加下半年地产投资低位修复，对工业品有一定的支撑。

综合上述因素及2021年5月PPI基数大幅提升并高位徘徊，未来PPI同比下行趋势不改，但节奏上或偏缓慢。

风险提示：央行超预期调控，食品价格超预期，大宗商品价格超预期贸易摩擦升温，金融市场波动加大，经济下行压力增大，国内外疫情超预期变化风险，中美关系全面恶化风险，国际经济形势急剧恶化，地缘政治恶化，海外黑天鹅事件等。