中信证券-钢铁行业库存周度点评：预计钢铁2022年产量政策性压降起点出现-220614

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本周（2022/06/03-06/09）需求从趋势来看在弱复苏中恢复，基本面好转后期需要供需双向发力。

库存由降转升，其中厂库仍维持高速去化，而社库则由降库转为补库，厂库向社库转移的压力进一步显现；供给端本周窄幅回暖，在对市场疫情后复苏的强预期下，叠加原料端的回调，整体长流程开工情绪有所回暖。

但短流程钢厂本周亏损幅度有所扩大，叠加近日部分省份发声年度粗钢产量压减，整体钢材供给上行空间受到约束；需求侧本周宽幅回调，一方面是疫情后产业链的复苏仍需时间与空间，同时本周的高考停产与南方汛期等季节性因素也对需求侧形成短期影响。

政策端，目前支持经济稳增长的利好政策不断释放，但政策效应显现需求明显好转仍需时间，预计未来随着产业链的强势复苏，整体钢市基本面将在库存高速去化与盈利中枢的提升中得到快速提升。

▍钢铁2022年全年产量压降政策性起点出现。

4月19日国家发改委新闻发言人表示，将在重点区域上突出压减京津冀及周边地区、长三角地区、汾渭平原等大气污染防治重点区域粗钢产量，在重点对象上突出压减环保绩效水平差、耗能高、工艺装备水平相对落后的粗钢产量，目标就是确保实现2022年全国粗钢产量同比下降。

3月下旬以来随着疫情的影响，钢铁需求出现较为明显的下降，供应也出现相应下滑。

但是在5、6月份粗钢日均产量出现较为明显的抬头迹象，行业过剩局面再次出现。

6月份开始，钢铁重新“落实限产”的紧迫性增强。

同时，因为日均铁水的明显增加，钢铁产业链出现竞相增产、铁矿价格持续上涨的双向压力，与钢铁行业持续获得产业链利润的目标不符。

预计钢铁2022年全年产量政策性压降将开始出现。

近期江苏、河北、山东等钢铁产量集中省份有望成为削减重点。

▍供给端窄幅回暖，市场预期现实博弈加重。

本周供给端趋强运行：其中五品种产量1003.55万吨，环比上涨2.34%，同比下降9.13%；螺纹产量305.6万吨，环比上涨3.03%，同比下降17.69%。

本周供给端窄幅回升，其中以螺纹涨幅稍微突出。

据Mysteel调研，本周五大品种钢材产量1003.55万吨，周环比增加22.99万吨，其中唐山周度产能利用率达77.11%，为年内新高。

但短流程钢厂开工情绪仍处低位，本周Mysteel统计40家独立电弧炉亏损幅度进一步扩大，平均吨钢亏损超110元/吨，叠加近日部分省份发声的年度粗钢产量压减，整体钢材供给上行空间受到约束。

市场当前处于强预期与弱现实的博弈阶段，在对疫情后市场复苏的强预期下，预计短期内供给端将震荡趋强运行。

需求趋势上看在弱复苏中恢复，基本面好转需要供需双向发力。

本周需求端表现宽幅趋弱运行，五品种与螺纹库存去化节奏有所放慢：钢厂五品种表现总需求980.35万吨，较上周环比下降4.12%，其中螺纹总需求289.48万吨，较上周环比下降9.95%；本周五品种总库存2183.94万吨，库存较上周上涨1.07%，其中社库补库2.91%，厂库去库3.12%；螺纹总库存1183.85万吨，库存较上周上涨1.38%，其中社库补库3.3%，厂库去库3.23%。

本周需求侧宽幅回落，其中以螺纹等建筑品种降幅较大。

整体库存由降转升，其中厂库仍保持较快去化速率，而社库则转向补库。

一方面产业链复苏仍需时间，以上海举例，近一周下游项目开工率仅约45%，预计约九成项目将在六月下旬陆续恢复正常复工节奏。

另外本周的高考停工与南方汛期对需求侧也形成短期影响，在季节性影响下，国内需求短期内扩张力度有所受限，国外需求仍处扩大态势。

政策端，在目前逆周期中对经济稳增长的利好政策不断释放，市场信用的边际宽松为支撑今年经济在稳增长的态势下复苏夯实基础，预计整体政策效应将逐步显现。

▍风险因素：局部疫情反复的可能性；周期行业供应压减不及预期；需求超预期走弱；全球流动性超预期收紧。

▍投资建议：建议重点关注两个方向：一、目前处在低估值的普钢，尤其是今年预计有产量增量的公司，重点关注南钢股份、宝钢股份、新钢股份等。

二、具备成长价值的特殊钢材料板块，重点关注久立特材等。