中信建投期货-糖史演义·白糖产业链跟踪报告：做多热情下不能忽视的政策风险-220612

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行情观点端午之后内外糖市走势相对独立，原糖受到巴西税收政策、印度或重新放宽出口的影响跌至19美分以下，但是国内糖价相对强势，主力合约最高至6126元/吨。

主要观点1、目前原糖空头套保的持仓量远高于制糖比下降到40%以下的18/19和19/20年度，除非糖厂进一步取消出口合约，整个榨季制糖比到40%以下的可能性不大；2、交易制糖比下调预期的难度在变大，一是可能会出现的糖产量降幅不及预期的双周报，二是短期政策性的风险；3、印度或重新放宽出口量，本质和此前“限制出口在1000万吨”一样：情绪的影响高于供需层面的实质影响；4、进口成本支撑下，内盘较外盘或更加抗跌，但是难以长时间走出独立行情。