中信证券-桐昆股份-601233-2021年中报业绩预告点评：长丝复苏拉升业绩，浙石化投产贡献利润-210720

《中信证券-桐昆股份-601233-2021年中报业绩预告点评：长丝复苏拉升业绩，浙石化投产贡献利润-210720（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-桐昆股份-601233-2021年中报业绩预告点评：长丝复苏拉升业绩，浙石化投产贡献利润-210720（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

公司预告2021年上半年业绩41.5-42.5亿元，同比增长305%-320%，业绩连续创历史新高。

公司涤纶长丝盈利持续增强，产销率大幅提升，拉升业绩。

浙石化一期、二期项目相继投产贡献利润。

参考同行业公司估值，按照2021年12倍PE估值，上调公司目标价至40元，维持“买入”评级。

公司预计上半年业绩大幅增长，业绩超预期。

公司发布2021年半年度业绩预告，预计上半年实现归母净利润41-42.5亿元，同比增长305%-320%；扣非归母净利润40.9-42.5亿元，同比增长305%-321%。

其中Q2归母净利润预计23.83-25.33亿元，环比增长38.8%-47.5%。

公司上半年业绩超预期，主要由于聚酯长丝行业集中度持续提高，景气度逐步回升，下游纺织终端消费持续恢复，公司纤维产品产能放大；公司的参股公司浙江石化“4,000万吨炼化一体化项目”工程投入运行后，各装置生产进展顺利，开工负荷逐步提升，经济效益显著，公司总体盈利能力相比去年同期大幅度增长。

长丝行业复苏，秋冬旺季支撑高景气度。

2020年疫情拉低长丝行情，价格跌至历史低点，2021H1国内疫情得控，下游纺织行业持续回暖，出口订单增多，推升涤纶长丝价格，POY、FDY、DTY平均价格分别为7124、7270、8662元/吨；涤纶长丝价差同比改善显著，POY、FDY、DTY价差分别为1625、1771、3163元/吨，分别同比+17.5%、-0.9%、+6.5%。

随着秋冬保暖面料需求增多，以涤纶长丝为原料的细旦春亚纺、牛津布、珊瑚绒等需求旺盛，涤纶长丝行业景气度有望持续向上。

深耕聚酯行业，稳步推进上下游一体化。

公司上游延伸建设PTA项目、参股进入民营炼化，稳步推进聚酯产业链一体化。

到2020年底，公司拥有PTA产能420万吨/年，聚酯产能690万吨/年，长丝产能740万吨/年，长丝市场占有率超过18%。

公司已开工的恒翔20万吨化纤油剂、15万吨表面活性剂将实现我国化纤企业对进口油剂的替代；洋口港500万吨PTA、90万吨FDY、150万吨POY计划2021Q4投产；沭阳项目将建设年产240万吨聚酯、500台加弹机、1万台织机，打造聚酯纺丝、加弹、织造一体化生产的转型升级，增强盈利能力和竞争实力。

浙石化4000万吨/年炼化项目顺利投产，预计利润贡献显著。

公司持股20%的浙江石化一期2000万吨/年大炼化项目于2019年底投产，2020年贡献22.4亿元收益；浙石化二期2000万吨于2021年6月投产，产能逐步释放，两期合计有望贡献60亿元收益，支撑公司业绩全面向好。

风险因素：国际油价大幅波动的风险，全球疫情防控不及预期的风险，中美贸易争端加剧的风险，化工产品景气下滑的风险。

投资建议：考虑到涤纶长丝行业景气向上，我们上调公司2021/22年EPS预测至3.50/4.31元（原预测2.19/3.29元），新增2023年EPS预测4.85元，当前股价对应PE分别为8/6/6倍。

参考同行业公司估值，按照2021年12倍PE估值，上调公司目标价至40元，维持“买入”评级。