方正证券-白色家电行业：混改后首获新授信，苏宁转型进入实操阶段-210719

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事件：据证券市场红周刊报道，在江苏省、南京市有关方面的支持下，7月19日苏宁易购与海尔智家、江苏银行达成战略合作，依托数字化能力，打通三方系统，完成物流、资金流、信息流、票据流的四流合一，实现金融机构全面介入流通领域，推出数字零售行业的全新银企合作模式。

同一天，为支持这一新模式快速落地，江苏银行与苏宁易购就新增授信达成一致。

江苏国资委牵头推出银企合作新模式，助力公司提速发展据报道，此次三方的战略合作，“一方面，通过专款专用，保证金融机构的资金使用安全。

另一方面，通过精准支持海尔智家与苏宁易购的供应链合作，提升资金周转效率”。

此举释放了2个积极信号：1、如我们此前预判的，江苏国资委在未来苏宁的发展中正发挥着“压舱石”的作用，不仅积极引导多方资源支持苏宁易购恢复流动性，而且还在机制上下功夫，加强上游产业链对接，从根本上提升苏宁易购家电KA主业的竞争力，助力公司蜕变重生。

公司走出底部，迎接新苏宁易购从7月5日股权转让落地，引入国有资本+产业资本，到董事管理层改选，再到今日的银企合作新模式，短短半个月的时间苏宁正迎来重大转变。

我们认为,公司经营底部日益明朗,尤其是随着新管理团队的陆续到位，长期来看资产质量、盈利能力都有望出现边际改善。

重申观点：长期发展进一步明朗，打造商贸流通领域的平台型企业我们相信在国有资本的引导下，苏宁将重焕生机，它的渠道/平台价值将会更加凸显。

基于过去30多年在家电零售领域的深耕，公司在供应链采购、仓储物流、全渠道运营等领域所积累的资源能力是值得认可的，譬如1.3万多家各类门店，未来在新股东的重整、盘活下，其潜在价值将得到源源不断的释放。

风险提示行业增速放缓、低价竞争、经济增速下滑。