国信证券-英搏尔-300681-定增项目获批，扩产加速推进-220614

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事项：2022年6月，公司向特定对象发行股票申请获得中国证监会同意注册批复。

本次向特定对象发行股票的发行对象不超过35名，定价基准日为发行期首日，发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%。

本次发行股票数量不超过公司发行前总股本的15%，限售期为6个月，募集资金总额不超过9.76亿元，主要用于珠海生产基地、山东菏泽产业园与珠海研发中心的技术改造与项目建设。

国信汽车观点：英搏尔深耕新能源汽车的驱动系统与电源系统，推出了三合一与六合一的“集成芯”驱动总成产品，经过多次技术迭代，体积/重量/成本分别减少30%/30%/20%，技术优势突出。

公司的主要产能位于广东珠海与山东菏泽，我们预计现有产能大约为年产50万台套，远期新增产能全部投产有望达到年产100万台套。

公司的电源总成产品的新增定点项目主要有长城好猫系列、合众哪吒系列、安凯Q5系列等；电驱动六合一总成的新增定点项目主要有上汽大通和江淮汽车的多款车型。

2021年中国新能源汽车销量为352万辆，同比增长158%。

2022年我们预计中国新能源汽车销量有望达到550万辆，同比增长56%。

新能源汽车行业正处于高速发展期，车用电源系统与电驱动系统是新能源汽车加速渗透的直接受益环节，单车价值量分别大约为3000元和7000元。

公司在手订单充足，客户拓展顺利，产能建设积极，业绩成长性好，我们预计22/23/24年公司的归母净利润为1.40/2.91/4.93亿元，对应EPS为1.83/3.80/6.44元，对应PE为52/25/15倍，维持“买入”评级。