东吴证券-迪阿股份-301177-2022年5月新增自营门店28家，品牌特色凸显，疫情逆势扩张-220613

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投资要点5月新增自营门店28家，疫情下逆势扩张。

公司于2022年6月13日晚披露2022年5月新增自营门店情况，5月公司新增自营门店28家，新开门店大多为购物中心门店，城市选择方面，新增门店中中西部地区占比较高。

疫情下行业内其他珠宝品牌线下部分门店受冲击终止经营，而迪阿股份账面现金充裕，开店回收期短，或因此有机会签下更多位置更好的门店，实现逆势扩张。

2022年1-5月累计新增门店71家，4月以来门店落地加速。

2022年1-5月，公司已经累计新增门店71家，其中4-5月累计新增门店53家，4月以来新增门店落地有明显加速的趋势。

截至2021年底，公司共有自营门店461家，相较于行业同类型镶嵌珠宝品牌的门店数，公司仍有较大开店的空间。

全直营定制的轻资产模式回收期短，能够实现较快开店。

公司以钻石产品为主，采用全直营定制模式，上游生产外包，门店展示的货品以锆石为主，铺货成本低，加上门店装修、首次铺货、固定资产及道具平均一家门店的投资成本在80-120万元（100平米以下的门店），投资回收期平均仅半年左右。

运营模式轻，现金流好，轻资产模式也能使公司实现较快的开店。

品牌文化：独创“一生只送一人”购买规则凸显“唯一”特质，形成独有品牌文化壁垒且难以复制。

DR品牌独创“男士一生只能定制一枚”购买规则，以绑定身份证的方式进行购买资格限制，将品牌与“一生、唯一、真爱”等情感内涵融合，与竞品形成有效区隔。

专一契约契合了人们在婚恋关系中对于安全感的渴求，一枚DR钻戒既代表男生过去没有为别的女生买过，未来也将不会为其他女生买。

同时，随着DR多年来持续强化其品牌理念，率先抢占消费者认知，被复制替代的难度较高，品牌文化壁垒具有一定可持续性。

盈利预测与投资评级：迪阿股份是一家独特的品牌内涵的珠宝公司，有较高的品牌认知度，较深的品牌壁垒，出色的营销能力和盈利能力。

公司账面现金充裕，开店加速落地中，但我们考虑到4-5月疫情对于线下经营仍有较大影响，出于谨慎下调2022年归母净利润从15.8亿元至15.0亿元，预计2023-24年归母净利润为20.8/24.3亿元，最新收盘价对应2022年PE为20倍，维持“买入”评级。

风险提示：疫情反复，终端消费恢复不及预期。