国海证券-专题研究：基建还会有多大力度？-220613

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今年基建投资发力，主要依靠专项债前置及去年末结转资金。

受疫情影响，政府一般预算内开支对基建形成净拖累。

同时土地市场低迷，也造成政府性基金开支（除专项债）对基建形成净拖累。

在非政府融资方面，除社会资本能通过PPP方式，少量支撑基建投资外，提高额度后的政策性银行贷款，并未对基建形成明显增量贡献。

而在严格监管下，预计城投债融资不拖累、但也难以对基建投资形成增量贡献。

我们估算2022年全年基建投资累计增速约为9.1%，前三季度基建投资累计增速为11%左右（增速高点取决于专项债转化成实际投资的速度）。

风险提示2022年专项债额度、发行节奏、下拨速度超预期；政府性基金、一般预算收支超预期；政策性银行信贷超预期；PPP增速超预期。