国元证券-基金重仓股掘金：站在巨人的肩膀上-220613

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基金重仓股细分类探究本文从重仓股持仓数据、股票样本、基金类型三个细分类维度来对重仓股内选股策略构建进行讨论。

从持仓数据细分类角度来看，持仓变动因子具有选股能力，且重仓股内新进、维持这两类持仓数据有效信息含量更高，具有正向跟随价值。

从细分股票样本来看，共同股的持仓数据信息含量更高，独门股内因子区分度相对低；分股票板块来看，持仓变动因子在TMT、医药、消费内表现较强。

从基金细分类来看，重仓股持仓有效信息在不同基金内的分布不均匀，绩优基金重仓股的持仓信息有效信息含量更高。

共同股组合构建以较热门的公募抱团股作为样本池，构建因子选股模型。

在基金样本维度精选，选定绩优基金作为因子基金池；考虑机构调仓分歧度，并将持仓变动因子分为新进、维持、掉出三类持仓数据进行了重新合成。

经过持仓数据优化、基金样本精选后的共同重仓变动因子月度IC均值达到了3.57%，年化ICIR为1.35，多空年化收益为12.11%。

共同重仓变动因子在TMT主题内表现更好，其IC达到了5.40%，多空年化收益为23.47%。

基于共同重仓变动因子构造的共同股精选30组合，在大市值、抱团行情下表现出色（2017-2020）其组合年化收益达到了26.61%。

独门股组合构建以公募独门股作为样本池（同期仅1-2只基金重仓个股），运用组合交集思想将绩优基金的新进独门股作为精选样本池。

在精选独门样本内测试发现市值占比因子表现稳定，反映机构持仓影响力，其月度IC均值达到了3.45%，多空组年化收益为10.02%，其中多头组年化收益为23.76%。

基于独门市值占比因子构造的独门股精选30组合，在小市值行情下更出色（2013-2016、2021）其组合年化收益达到了25.34%。

精选重仓策略组合每期选定共同股20只+独门股10只等权构造重仓精选30组合，全重仓精选30组合风格相对更平衡、大小市值风格兼顾。

2012年至今组合平均年收益率达到了28.81%，对应样本池基准为13.21%，年超额收益率15.6%，组合相对沪深300、中证500的平均年化超额分别为23.78%以及22.79%。

风险提示本报告均基于历史数据与模型进行测试，历史回测结果不代表未来收益，在未来市场环境变化时不排除模型失效的风险，本文仅供投资者参考。