国盛证券-安克创新-300866-聚焦浅海不断拓宽边界，成就出海品牌标杆-220613

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安克创新：多品类、多渠道经营的出海品牌标杆。

公司2011年成立，前身为“海翼有限”，不断拓展品类、渠道，已成出海品牌标杆：1）营收利润规模领先，2021年实现营收125.74亿元，净利润10.24亿元，其中充电/音频/智能创新类营收占比分别为44.16%/22.68%/32.63%。

2）增长稳健，近5年营业收入CAGR为38.06%，同期净利润CAGR为35.15%，扩张速度优于同行；3）毛利率处于行业较高水平，盈利能力及回款能力较强，周转能力相对健康，2021年ROE达17.15%。

乘跨境东风而起，借力亚马逊为始，以产品力成就品牌力。

回顾公司过往历史，其快速增长原因主要有二：1）受益于国内长期供应链生产的低成本优势及迭代效率，跨境行业稳步增长，其中线上相对线下模式更优，贡献行业增量，据海关数据，2012-2020年我国跨境电商规模CAGR约为22.94%；2）公司顺应行业发展趋势，以产品力成就品牌力，其聚焦前海不断推陈出新，其对需求的发现能力、对赛道的快速切入能力、对产品及品牌力的重视及投入力度、渠道端的先发优势共同成就了其在多品类的优势地位。

聚焦浅海，多品类扩张，不断拓宽成长边界。

放眼未来，我们认为：1）充电品类仍为基石，全球充电龙头地位稳固，顺应快充、无线充等行业结构变化及技术变更，有望持续推新贡献增长，预计未来3年营收CAGR约15-20%；2）无线音频类产品于亚马逊已有不错排名，其中TWS耳机行业非高端占比明显提升，公司卡位中端推陈出新，预计仍可享受行业红利，预计未来3年营收CAGR约15-20%；3）智能创新类新机会不断涌现，其中家居清洁、智能安防、智能家居等行业稳健增长，公司切入较早、细分行业相对领先、产品不断迭代，有望继续受益行业红利，同时推出AnkerWork、3D打印等诸多新品类，预计未来3年营收CAGR约20%。

立体化渠道布局，线上线下渠道不断延伸。

在不断夯实品牌及产品能力的同时，公司亦精耕渠道，力促渠道立体化布局：1）巩固成熟市场同时，持续拓展海内外新兴市场。

据公司公告，2021年美国/欧洲/日本/中东/中国大陆分别实现营收63.40亿元/25.42亿元/17.32亿元/5.61亿元/4.19亿元,同比增长26.33%/39.44%/13.77%/28.46%/194.47%，澳大利亚市场增速也超过30%；2）线上线下渠道不断延伸，降低对单一渠道依赖。

2021年报告期内亚马逊/其他电商平台/独立站/线下各实现收入68.73亿元/7.33亿元/3.94亿元/45.74亿元，同比增长19.04%/92.47%/83.57%/53.33%，占比分别为54.65%/5.83%/3.13%/36.38%。

投资建议：公司作为国内跨境电商龙头，不断拓宽产品和渠道边界，以产品力成就品牌力，已是出海品牌标杆。

我们看好消费电子品类跨境出口需求的景气持续，公司将凭借已有的渠道、产品、品牌优势，有望实现浅海品类的不断拓展，维持较快增长。

我们预计公司2022-2024年营业收入为151.1亿元/180.3亿元/214.9亿元，归母净利润为11.4亿元/13.8亿元/17.0亿元，EPS为2.81/3.40/4.18元/股，当前对应估值为22.3/18.5/15.0倍PE，维持“买入”评级，目标价为85元。

风险提示：出口贸易市场明显下行；亚马逊平台规则发生较大变化或费用明显增加；新品类推广不及预期；组织及人才大幅变动。