天风证券-对通胀少一些焦虑-220613

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对美国5月通胀读数可以少一些焦虑。

第一，四个预料之中的涨价项（机票住宿能源食品）加起来占了大头，预料之外的涨价主要是汽车，中国长三角已经全面复工复产，供应影响造成的涨价只是暂时的。

第二，核心通胀依然是强弩之末。

核心商品通胀虽然在连续回落之后出现反弹，但除汽车受长三角疫情影响外，其他分项大体走平或回落，没有超预期。

核心服务主要是夏季出行高峰和旅行限制完全取消，但无论是旅游出行还是餐饮娱乐，恢复到正常后增速可能放缓，难以像去年的商品消费一样透支未来。

第三，关于加息，联储怕的不是通胀，而是通胀失控，即鲍威尔在今年3月的NABE年会上提到的“长期通胀预期脱锚”的风险。

至于通胀失控、预期脱锚、通胀螺旋，联储只承认过关注，但从未确认过存在。

风险提示：美国通胀超预期，美联储紧缩超预期，美国财政刺激超预期。