东方金诚-固定收益周报：长端利率小幅下行，转债涨幅扩大-220612

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1.后市展望利率债方面，目前市场普遍认为基本面仅现弱复苏，货币宽松依然在途，但对于降息的预期较为谨慎；同时，面对地方债供给压力，市场对资金面存在担忧情绪，这反映于同业存单利率的上行，但目前资金面仍处于较宽松状态，而本周央行有可能会增量续作MLF，释放维护流动性合理充裕的信号，但如果政策利率不下调，资金利率进一步下行的空间也比较有限。

整体上看，短期内债市还将面临各种多空因素纠结交织的局面，难以突破震荡市格局。

信用债方面，上周信用债收益率多数上行，且上行幅度超过同期限利率债，推动信用利差走阔。

尽管有所修复，但各评级、期限收益率和信用利差多数均处历史低位，跟随利率债波动格局将持续。

短期看，稳增长持续发力，资金面不会快速收紧，可保持适度杠杆。

板块方面，产业债融资环境延续改善，可关注政策支持、基本面改善的优质产业债机会，适度拉长久期；地产债方面，地产销售仍疲弱，近期监管支持示范民企发行地产债，行业优质龙头受益，可关注相应主体融资改善的机会；城投债方面，近期城投债融资环境改善，基建稳增长提速背景下，城投债风险可控，但利差大幅下行背景下需关注风险收益比，可挖掘中部利差仍存区域短端机会，或择优质平台适当拉长久期。

转债方面，上周权益市场信心继续修复，几大股指延续上行势头，经过权益市场的连续两周上涨，转债市场三大指数涨幅较前周有所扩大，上涨个券明显增多，多数个券估值不同程度抬升；展望后市，目前正处于稳增长政策预期兑现但实体经济和微观主体业绩改善尚未得到印证的阶段，权益市场后续上行动力将更多取决于稳增长政策效果，因此需注意后续权益市场出现震荡调整的可能；目前转债估值中枢仍处历史高位，但分化特征也异常明显，有50多只个券转股溢价率超过100%，但也有近四成个券转股溢价率不足30%，短期内或可在这部分转债中寻找基本面稳定或业绩改善预期确定、正股反弹空间充足的个券机会。