中银国际-大类资产配置周报：遏制通胀成为全球经济的命门-220612

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5月进出口增速明显超预期，金融数据超预期，通胀平稳；欧央行明确7月加息；美国5月通胀同比再创新高。

大类资产配置顺序：大宗>股票>货币>债券。

宏观要闻回顾经济数据：5月出口同比（美元计）16.9%，进口同比4.1%；5月CPI同比2.1%，PPI同比6.4%；5月新增信贷1.89万亿元，新增社融2.79万亿元，M2同比11.1%。

要闻：国务院批复同意《“十四五”新型城镇化实施方案》；财政部、税务总局公告，扩大全额退还增值税留抵税额政策行业范围；市场监管总局部署规范“6·18”网络集中促销经营活动；世界银行发布《全球经济展望》报告，将2022年全球经济增长预期下调至2.9%。

资产表现回顾人民币资产价格持续上行。

本周沪深300指数上涨3.65%，沪深300股指期货上涨4.07%；焦煤期货本周上涨4.27%，铁矿石主力合约本周上涨0.16%；股份制银行理财预期收益率收于1.75%，余额宝7天年化收益率下跌4BP至1.67%；十年国债收益率下行1BP至2.75%，活跃十年国债期货本周上涨0.01%。

资产配置建议资产配置排序：大宗>股票>货币>债券。

本周经合组织发布《经济展望报告》，将2022年经合组织国家通胀预期将翻倍，达到平均8.5%的峰值，然后在2023年逐渐回落至6%，世界银行也发布《全球经济展望》报告，将2022年全球经济增长预期下调至2.9%，较1月份4.1%的预测下降1.2个百分点，并警告存在滞胀风险。

目前全球范围内为遏制通胀采取的方法主要是收紧货币政策，虽然有助于缓解货币超发和抑制需求，但同时也会影响供给端加杠杆扩大生产，加之乌克兰危机对全球能源和粮食供求结构的冲击短期内难见缓解，海外通胀整体具有较强刚性。

相较之下，通胀压力相对较小且经济复苏趋势持续性较好的经济体的基本面比较优势会进一步放大，维持看好人民币资产的观点。

风险提示：全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情影响扩大。