国信证券-视源股份-002841-深度报告：交互智能平板龙头，利润拐点显现-211203

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软硬件技术能力领先的研发驱动型、脑力输出型企业视源股份是一家以显示、交互控制和连接技术为核心的智能电子产品及解决方案提供商。

公司成立于2005年，以液晶显示主控板卡起家，创建了教育信息化龙头希沃、会议平板领导者MAXHUB等知名品牌。

公司坚持科技先行的发展思路及以人为本的管理理念，打造研发驱动、脑力输出的领导型企业基因，2020年公司营收171.29亿元，其中液晶显示主控板卡占比37%，交互智能平板占比47%。

“终端+系统+应用”深度融合，希沃打造教育数字化龙头教育信息化2.0带动智慧校园建设提速，同时“双减”政策落地使得学生学习回归校园，教育信息化硬件市场将孕育新的生机。

通过“终端+系统+应用”深度融合的全生态体系，希沃能够针对不同应用场景及终端需求提供从硬件设计到软件配套的一体化解决方案。

2011年起希沃连续9年蝉联国内教育交互平板市场份额第一，1H21市场份额达到44.7%，同时顺应潮流推出希沃小墨、网课学习机等2C产品，我们看好希沃凭借“软硬结合”的业务布局实现市场份额的持续提升。

MAXHUB定位“智慧协同平台”，助力企业数字化转型新冠疫情助推商用会议平板进入发展快车道，同时企业数字化、智能化升级需求旺盛。

根据DISCIEN预测，中国大陆商用会议平板销量将从2020年的38.8万台增长至2025年的193.2万台(CAGR:37.86%)。

2018年来MAXHUB在国内商用会议平板市场始终保持销量份额第一，3Q21市场份额达到33.5%。

面对日益激烈的市场竞争，我们看好公司凭借技术、营销、品牌认知、用户基础等方面的优势，充分把握会议平板市场扩容带来的成长机遇，推动MAXHUB品牌持续成长。

投资建议：目标价86.69-88.33元，维持“买入”评级我们预计21/22/23年公司EPS为2.62/3.77/4.51元。

综合绝对估值与相对估值，我们认为公司股票价值在86.69-88.33元之间，相对于公司目前股价有22.66%-24.97%溢价空间，维持“买入”评级。

风险提示：新业务开拓不及预期；需求不及预期；行业竞争加剧等。