东兴证券-长城汽车-601633-供应链恢复，5月产销环比改善-220613

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事件：长城汽车发布2022年5月产销快报，公司5月销量80,062辆，同比-7.9%。

分品牌看，哈弗品牌5月销量41,748辆，同比-22.5%；WEY品牌销量2,520辆，同比-16.3%；长城皮卡销量17,008辆，同比-16.7%；欧拉品牌销量10,768辆，同比+199.4%；坦克品牌销量8,018辆，同比+31.7%。

5月产销量环比改善，供应链有序恢复。

公司5月产销量同比分别为+4.1%、-7.9%，环比分别为+52.5%、+48.9%。

产销量环比改善明显且产量同比转正，主要因为各地复工复产持续推进，公司的零部件供应和物流得到明显缓解。

随着缺芯和疫情的影响逐步消退，预计公司产销量将增长。

汽车下乡与减征车辆购置税政策出台，公司将受益。

近期，汽车下乡与减征车辆购置税两项新政出台。

购置税减免车型覆盖2.0L（含）及以下且单车价格（不含增值税）不超过30万元的乘用车，公司绝大部分车型享受该政策，涵盖哈弗、魏牌、坦克多款车型。

长城汽车积极响应产业政策，哈弗、魏牌、欧拉都在新政基础上推出了更多优惠举措。

其中，欧拉好猫、欧拉好猫GT均被纳入新能源汽车下乡活动车型目录；哈弗品牌所有车型均实行购置税减半，哈弗H6国潮版享受购置税全免；魏牌摩卡DHT-PHEV、玛奇朵DHT-PHEV等车型能够享受购置税全免。

刺激政策落地叠加公司加磅推出优惠举措，为公司销量提供增长动力。

新车周期持续，下半年多款新车型上市。

哈弗品牌：哈弗大狗追猎版于6月6日正式上市，采用全新1.5GDIT发动机、新增2种驾驶模式，定价14.9-16.8万元，与在售的哈弗大狗组成更完善的产品矩阵。

欧拉品牌：5月20日芭蕾猫开启预售，提供401km、500km续航共4个版本车型，朋克猫、闪电猫也预计于年内上市，进一步丰富公司在纯电领域的布局。

坦克品牌：坦克300全新版本将于6月底上市。

公司新平台加持下的新车周期强劲，产品矩阵不断丰富，支撑销量与业绩提升。

公司盈利预测及投资评级：行业复工复产叠加刺激政策落地，公司新车周期将支撑销量与业绩的提升。

中长期看，在自主新能源崛起的机遇下，我们看好公司向电动智能化的转型。

预计公司2022-2024年归母净利润分别为87.3、110.8和126.5亿元，对应EPS分别为0.94、1.20和1.37元。

2022年6月10日收盘价对应2022-2024年PE值分别为39、30和27倍，维持“推荐”评级。

风险提示：行业缺芯缓解情况不及预期；乘用车销量不及预期；原材料价格上涨；新能源技术发展不及预期。