国金证券-疫情消费行业专题分析报告：5月消费观察，底部已过，线上恢复快于线下-220611

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基本结论1）市内出行在线下活动中恢复最好，商圈、景区、跨省出行恢复缓慢，餐饮6月有望明显改善市内出行：根据市内交通拥堵指数，部分重点城市深圳/广州/杭州/南京/武汉/长沙/成都/西安/合肥/济南5月起市内交通拥堵指数均回升到2020年、2021年两年平均指数以上，重庆与其两年平均指数相当。

从9城地铁客流指标看，除北京、上海外，市内出行整体略低于疫情前水平。

跨省出行及旅游：疫情+异地流动防控措施+跨省游熔断方案限制，跨省出行/旅游/景区客流恢复缓慢。

根据文旅部数据，今年上半年各节日旅游数据好于2020年同期，低于2021、2019同期，其中五一受影响最大，游客人次/旅游收入同比分别降30%、43%。

铁路、机场、景区客流量强度自3月后缓慢恢复。

跨省游熔断范围缩小，后续关注跨省团队游及机酒业务恢复时间。

商圈：5月线下商圈客流有所恢复，强度受疫情影响仍有限。

分城市来看，疫情影响较小的杭州、苏州、福州、长沙等商圈客流强度恢复较快，成都、武汉等中部中心城市以及后疫情时期的深圳恢复强度次之，北京、上海受疫情影响商圈强度较低。

受到疫情影响，预计商圈客流恢复仍较缓慢。

餐饮：5月仍承压，6月期待较为明显改善。

1-4月社零餐饮收入低于社零整体4.9pct，5月部分地区疫情仍未好转，餐饮仍承压。

6月起随着上海、北京复工复产，一线城市餐饮商户复工强度、外卖恢复强度均有较为明显提升。

更早走出疫情困扰的深圳，6月初部分品牌餐饮消费强度已恢复/超过年初水平。

2）快递物流最差时刻已过，线上消费5月重回增长快递物流：最差时刻已经过去，经历4月的负增长后，全国快递物流5月同比增长11%。

6月随着快递物流的进一步畅通以及“618”电商大促推动，快递物流恢复强度预计有较大提升。

电商消费趋势：5月线上消费预估已重回增长，未来渗透率有望进一步提升。

物流畅通+疫情及防控状态下将推动更多线上消费转移。

从品类数据来看，我们认为当前趋势围绕两条景气主线：“更健康的自己”——食品饮料（保健品、米面粮油、方便速食、调味品）、化妆品（中高端品牌护肤品）、纺织服装（运动鞋服）等；“更宜居的家庭环境”——家电升级（电火锅/电炸锅、冰箱、洗衣机）、家居升级等。

“618”前瞻：根据5月最后十天电商数据，3C数码、家用电器仍是占比最大品类，但销售额、量同比双降，而食品饮料、医药健康销售额同比增长。

从品类选择角度，结合当前疫情消费环境，我们判断优惠力度大于平时、兼具打造宜居环境/必需消费/囤货属性的产品，如家电中的大容量冰箱、带烘干功能的洗衣机、居家餐饮场景使用的电炸锅/电火锅、品牌护肤化妆品、黄金饰品、品牌运动鞋服、成品家具及软体家具等更或青睐。

风险提示数据模型不合理带来的测算偏差的风险；数据样本过少或缺乏代表性的风险；各地疫情/政策措施了解不全面导致判断有误的风险；出现新的疫情情况，再次出现物流/人员严格管控的风险。