中银国际-化妆品及医美行业：5月疫情影响减弱，化妆品销售逐步复苏-220613

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5月化妆品行业销售情况环比改善，多龙头企业品牌销售呈现正增长，618进行中，看好疫后复苏下，头部品牌表现。

要点淘系平台：5月化妆品行业逐步复苏。

淘系平台上，5月大部分化妆品企业呈现正增长，其中华熙生物GMV同比增长26.5%、贝泰妮同比增长16.6%、珀莱雅同比增长7.5%。

珀莱雅分品牌销售情况：主品牌珀莱雅和彩妆品牌彩棠仍旧呈现增长趋势，其中彩棠增长强劲，5月GMV同比增速231%；贝泰妮分品牌销售情况：分品牌看，旗下主品牌薇诺娜5月GMV同比增长14.2%，稳步向上；薇诺娜BABY则开启加速增长态势；华熙生物分品牌销售情况：5月公司旗下四大品牌中，米蓓尔、夸迪和肌活GMV均呈现正向增长，其中米蓓尔同比增长150%；鲁商发展分品牌销售情况：5月公司旗下品牌颐莲呈现小幅上行，同比增长6.47%；上海家化分品牌销售情况：5月公司疫情影响尚存，旗下各品牌GMV均存在不同程度下滑；水羊股份分品牌销售情况：5月公司旗下子品牌大水滴表现突出，主品牌御泥坊GMV呈现下滑。

抖音平台：护肤品方面，国产头部品牌均呈现快速增长。

2022年5月在抖音平台销售额排名前10的品牌中，国内品牌占3席，重点关注品牌中，大多品牌呈现正向高速增长，其中夸迪GMV同比增长1419%、肌活同比增长1169%。

彩妆方面，国产品牌在抖音平台的销售呈现快速增长，优于海外品牌。

2022年5月抖音平台销售额排名前10的品牌中，国产品牌占据主要地位，其中，花西子领跑抖音平台彩妆品牌，月销售额达0.98亿元，其他品牌增长迅猛，其中第二位FV同比增长98%，第三位朱莉欧同比增长76%，第四位完美日记同比增长131%。

投资建议头部品牌商经营韧性突出，有望在疫情风险及监管强化下高效增长。

整体来看，头部品牌商具备更强对抗外部不确定性风险能力，且随着行业持续上行，马太效应愈加凸显。

同时，政策监管趋严提高了行业的进入门槛、加速了不合规企业的退出，中小上游企业承压较大，上游龙头企业空间有望拓展。

推荐：具备产品差异化的皮肤学级护肤品赛道龙头贝泰妮（旗下品牌薇诺娜）；主打大单品策略，不断进行大单品系列拓展的珀莱雅；建议关注：全产业链布局，多品牌矩阵的华熙生物、鲁商发展。

建议关注：业务主要涉及防晒剂和合成香料，产能持续拓展的科思股份；涉及化妆品、家庭护理产品的研发、配制、灌装和塑料包装容器的设计、制造的一体化综合服务的嘉亨家化。

医美市场快速拓展中，政策趋严下利好国产龙头。

国内医美市场处于渗透率快速提升阶段，终端需求较为旺盛。

同时随着国内企业的研发、技术不断提升，国产品牌以更高性价比不断拓展国内市场。

在当下政策监管趋严，严厉打击不合规不合法医美市场的情况下，利好国内龙头企业。

预计疫情逐步得到控制后，头部企业强势反弹。

推荐：具备前瞻性差异化产品布局能力的医美龙头爱美客。

主要风险新品拓展不及预期；行业竞争加剧；政策风险；产品安全风险。