中信证券-金蝶国际-0268.HK-跟踪点评：云·星空旗舰版发布，升维中高端产品矩阵-220613

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公司发布云·星空新版本—云·星空旗舰版。

金蝶云·星空旗舰版基于苍穹可组装企业级PaaS平台打造，覆盖财务云、税务云、供应链云等。

该旗舰版有望助力未来星空整体ARPU值和续费率的进一步提升。

维持公司“增持”评级。

▍事项：基于云苍穹PaaS的全栈云原生SaaS，金蝶云·星空旗舰版正式发布。

6月8日，金蝶正式发布金蝶云·星空旗舰版。

其基于金蝶云·苍穹PaaS平台的技术底座，具备强大的可扩展和可组装特性，是金蝶为中型企业专门定制的一款划时代产品，旗舰版提供基础技术服务能力，应用基础服务能力以及应用中台服务能力，并向上提供财务云、税务云、供应链云、员工服务云、资金云、企业绩效云等功能模块。

▍升维中高端产品矩阵，加速国产替代和客户渗透。

旗舰版星空全栈云原生，自主安全可控，具有符合信创国产替代、快速个性化构建、可实现双模新旧系统并行、海量大数据能力，稳定高性能高可靠等5大特性。

2021年，金蝶云·星空系列实现收入14.18亿元，同比增长24.3%，累计客户25400家，云订阅ARR增速近60.3%，客户续费率指标创历史新高至98.6%。

我们预计，随着该旗舰版新品的发布，补强了中大型组织下按年付费的高端产品线，有利于未来向更高价值量和更强付费能力客户群体的拓展和延伸，我们预计这将促进星空ARPU值和续费率的持续提升。

▍协同德勤等生态伙伴，直达客户共建原型标杆。

金蝶云持续全力赋能生态伙伴，积极构建良性健康的生态伙伴体系，目前已与华为、阿里、腾讯、Intel、毕马威、KPMG等上千家企业构建生态伙伴关系。

如今，随着旗舰版的正式发布，EXIN国际信息科学考试学会、亚马逊云、携程商旅、德勤等四大生态伙伴将与金蝶共同实施成长计划，如EXIN-数字化人才赋能511计划、AWS-Workshop极客行计划、携程商旅-“程”意出行计划、德勤-一带一路罗盘计划等。

生态伙伴的合作有助于公司加速平台化和生态化战略的推进，为客户提供更多样化的产品和服务。

▍全面加速大客户战略，订单签约持续突破。

2021年，金蝶大客户战略获得重大突破，其面向大型企业的云苍穹与云星瀚系列实现收入3.85亿元，同比增长102.9%。

金蝶计划2022年全面进攻力、争合同签约和收入高增，在大客户领域仍保持高速扩张战略。

从今年签约情况来看：1）山东重工：1月23日金蝶与山东重工签署战略合作协议，携手共建数字化基础平台、管控平台和产业互联网平台，打造装备制造行业标杆应用。

2）HW：5月7日，以HW作为原型客户的金蝶云·星瀚人力正式发布。

双方致力于以“HW的场景与实践+金蝶的平台与产品”，打造世界级的人力资源管理平台。

目前，金蝶云·星瀚为HW建设的HRIT合作项目已完成部分模块并实现业务上线。

3）通用技术：6月2日，通用技术集团与金蝶正式签约，将借助“云星瀚+云苍穹”组合解决方案，以财务核算为基础，构建智能前瞻的财务数字化管理平台。

大型客户持续快速签约证明公司苍穹和星瀚产品力的持续突破，伴随着标杆客户的打磨与口碑效应，公司高端产品线全年有望保持高速增长。

▍风险因素：公司新产品落地不及预期；公司生态扩张速度不及预期；宏观环境低迷影响。

▍投资建议：公司发布金蝶云·星空新版本—金蝶云·星空旗舰版，借助梯次接续的产品和优势显著的技术平台，为公司接下来进一步扩大领先优势奠定坚实基础。

维持公司2022-2024年收入预测为51.85/63.78/77.88亿元，我们选取金山办公、用友网络、广联达作为可比公司，根据最新收盘价和WIND一致预期，可比公司2022-2024年平均PS为13/10/8倍，给予公司2022年10xPS，对应市值640亿港元，对应目标价18港元，维持“增持”评级。