太平洋证券-我武生物-300357-业绩稳健恢复，新患逐季加速-210716

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事件：公司公布2021年半年度业绩快报，21年上半年实现营收3.48亿元（+33.99%）、归母净利润1.47亿元（+37.61%）、扣非后归母净利润1.33亿元（+26.85%）。

业绩符合预期。

业绩稳健恢复，新患逐季加速。

公司21Q2收入1.83亿元（同比20Q2增长22.66%、同比19Q2增长34.27%）、归母净利润0.77亿元（同比20Q2+17.01%、同比19Q2+19.46%）。

考虑到去年疫情对新患入组的影响以及今年Q2广深等地偶发疫情影响，公司环比19年Q2增速好于Q1，恢复进度理想。

根据Wind样本医院数据，21Q2新患入组增速预计高于Q1，呈逐季提速状态，有望为Q3传统旺季奠定良好增长基调。

黄花蒿粉滴剂准入进展顺利，新品研发进度复合预期。

黄花蒿粉滴剂医院端挂网进展顺利，今年有望完成北方14省份挂网。

随着北方市场销售队伍的完善，预计黄花蒿粉滴剂22年将形成可观销售规模。

新品方面，黄花蒿粉滴剂儿童适应症处于III期出组，进行数据整理工作，有望于年底或明年初申报NDA。

九项点刺试剂盒花粉组III期即将出组；猫毛狗毛组全国性III期试验启动。

九项点刺试剂盒后续获批将显著提升医院处方脱敏制剂的意愿。

维持“买入”评级。

公司作为国内脱敏制剂行业领导者，持续助力各地重磅临床数据发表，推进粉尘螨滴剂进入多个临床指南，有望形成以学术研究带动销售、销售促进学术研究的良好循环。

我们看好脱敏疗法领域以及公司的长期发展趋势。

预计21-23年归母净利润为3.88/5.37/7.12亿元，对应当前PE为90/65/49倍，维持“买入”评级。

风险提示：粉尘螨滴剂销售不及预期；黄花蒿花粉滴剂上市进度不及预期；黄花蒿花粉滴剂上市后销售不及预期。