国联证券-A股为何走出独立行情：大类资产表现回顾及资金流向监测周报-220613

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投资要点：A股为何能走出独立行情欧美股指回调或主要与美国通胀走高，加息预期提升有关，这导致10年期美债利率和美元指数双双走高，风险偏好有所下行。

而A股在国内宽松的货币环境与稳增长刺激政策利好下股指反弹。

与其为宏观忧心忡忡，不如在微观寻找星星之火当前经济既有长期结构调整的压力，也有疫情等事件性冲击扰动，上游价格上涨，下游需求疲弱，中游受到双重挤压，就业遇到较大挑战。

中长期看，更面临如何突破卡脖子技术和资源能源瓶颈从而实现产业升级的难题，但正如我们年度策略中所述，经济增速中枢下行并不意味着市场没有机会。

在中微观层面，以“新半军”为代表的新兴行业快速发展，这或将给未来A股市场注入巨大的动力。

寻找高景气是抵御市场波动的最好抓手，我们筛选出高增长低PEG的申万二级细分行业，主要有影视院线、能源金属、电力、其他电子、电机、油服工程、贵金属、通信设备、医疗器械等领域，主要集中在困境发转型和长期成长赛道中。

同时，主题方面，2022年时国企改革三年行动方案收官之年，相关主题或受催化，我们建议关注资产注入、股权激励、员工持股、行业强强联合、“科创示范行动”等方面机会。

全球大类资产表现回顾全球股票市场跌多涨少，美国三大股指大跌，金融和信息技术板块领跌，欧洲股指除俄罗斯RTS外也普遍下挫。

国内指数则表现强势，走出独立行情：A股尤其创业板表现亮眼，煤炭、有色、石化板块表现较好；恒生指数同样表现相对强势，资讯科技板块领涨。

大宗市场中玉米涨超6%；美元指数反弹至104.2；中美利差逐步下探转负，继续倒挂。

资本市场资金流动跟踪美元指数反弹，长期共同基金持续净流出，私人部门继续买入美债；外资持债年初至今持续下滑；北向资金整体处于流入状态；货币市场流动性平稳，银行间回购利率整体平稳；A股情绪面有所回升，发行募资和限售解禁规模偏低；基金发行收缩而两融余额恢复；主力资金持续净流出。

风险提示经济超预期下行；疫情反复；市场超预期波动风险。