中信证券-新凤鸣-603225-2021年中报业绩预告点评：长丝高景气，再创新业绩-210720

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公司预告2021年上半年归母净利润13.0-13.5亿元，同比增长549%-574%，业绩连续创历史新高。

公司未来将继续聚焦聚酯产业链主业，预计2025年前后聚酯及PTA产能将达到双千万吨，增量显著。

考虑到公司龙头成本优势，上调目标价至30元，对应2021年17倍PE估值，维持“买入”评级。

公司预计2021年上半年业绩大幅增长，业绩超预期。

公司发布2021年半年度业绩预告，预计实现归母净利润13.0-13.5亿元，同比增长549%-574%；预计实现扣非归母净利润12.75-13.20亿元，同比增长1408%-1461%。

公司上半年业绩超预期，主要由于涤纶长丝行业集中度继续提高，下游纺织需求保持稳定增长，公司总体盈利能力同比大幅度增长。

长丝行业回暖，下游需求旺盛有望延续高景气度。

2021H1国内疫情得控、海外疫情反复，国内下游纺织行业持续回暖，推升涤纶长丝价格，POY、FDY、DTY平均价格分别为7124、7270、8662元/吨；涤纶长丝价差同比改善显著，POY、FDY、DTY价差分别为1625、1771、3163元/吨，分别同比+17.5%、-0.9%、+6.5%。

涤纶长丝高景气助力公司2021Q2预计实现归母净利润8.03-8.53亿元，再创新高。

随着秋冬季节来临，下游订单提前放量，江浙地区涤纶长丝、织造厂开工率分别约92%、72%的高负荷状态，秋冬面料市场交易稳定向好，涤纶长丝景气度有望持续向上。

新产能持续投放，加快推进聚酯新材料一体化布局。

公司独山能源60万吨/年聚酯纤维、中跃化纤30万吨/年纤维及新材料分别于2021年4月13日、2021年7月4日正式投产，实际新增产能100万吨/年，公司聚酯纤维总产能已达600万吨，市占率提升至14.4%。

随着独山能源二期220万吨PTA项目的投产，公司PTA生产能力达到500万吨/年，基本实现涤纶长丝重要原材料PTA的自给自足。

公司计划于2025年将长丝和PTA产能均提升至1000万吨，同时下游布局210万吨涤纶短纤、30万吨聚酯薄膜。

随着募投项目的有序推进，聚酯上下游一体化优势逐步巩固，下游涤纶及新材料多点开花，公司盈利能力整体增强。

风险因素：国际油价大幅波动的风险，全球疫情防控不及预期的风险，PTA行业竞争加剧超预期的风险，涤纶长丝价格剧变风险。

投资建议：考虑涤纶长丝行业景气度快速上行，我们上调公司2021/22/23年EPS预测至1.80/2.22/2.66元（原预测1.45/1.78/2.13元），当前股价对应PE分别为13/11/9倍。

参考同行业公司估值，考虑到公司在涤纶行业成本优势及更高的业绩增速，上调公司目标价至30元，对应2021年17倍PE估值，维持“买入”评级。