中信证券-铭利达-301268-投资价值分析报告：精密加工平台型公司，经营能力助力广阔发展-220612

《中信证券-铭利达-301268-投资价值分析报告：精密加工平台型公司，经营能力助力广阔发展-220612（44页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-铭利达-301268-投资价值分析报告：精密加工平台型公司，经营能力助力广阔发展-220612（44页）.pdf（44页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

铭利达在精密压铸结构件业务的基础之上，布局了注塑结构件、型材冲压结构件和模具等业务，在光伏、安防、汽车、消费电子等下游行业都积累了丰富的优质客户资源，现已成为“一站式”多类型精密结构件配套服务商。

受益于光伏、新能源汽车和消费电子行业需求的增长，22年Q1公司营收和净利润实现高增，并且未来有望持续增长。

公司经营效率显著高于行业平均水平，为其广阔发展提供强大助力。

首次覆盖，给予“买入”评级。

▍深耕精密结构件制造，营收和净利润高增。

公司主要生产压铸、注塑、型材冲压三种精密结构件和模具，在光伏、安防、汽车、消费电子等各应用领域积累了丰富的优质客户资源，现已成为“一站式”多类型精密结构件配套服务商。

得益于光伏、储能和汽车领域业务订单需求增加，2022Q1公司营收5.8亿元(+55.7%YoY），归母净利润0.57亿元(+82.5%YoY）。

▍深耕精密压铸，贡献主要盈利。

公司成立初期先后开发了光伏、安防等领域精密压铸结构件产品，成功进入SolarEdge、阳光电源、Axis、大华股份等知名厂商的供应链体系，2014年起逐步拓展汽车、消费电子等压铸产品应用领域，客户包括比亚迪、吉利等。

压铸件业务是公司的营收主力，2021年营收8.19亿元（+50.8%YoY），营业利润1.90亿元（+60%YoY），占比超过50%。

▍扩展精密注塑和型材冲压业务，全方位满足客户需求。

2014年公司开始兼顾发展精密注塑结构件业务，为SolarEdge、SunEdison等客户提供全面解决方案。

注塑件销量营收不断增长，2021年毛利润占比接近30%。

2017年公司投入型材冲压生产线，为海康威视、Honeywell、SolarEdge等终端客户配套提供精密结构件。

除现有客户外，公司已与延锋汽车、闻泰通讯、InnovizTechnologies等达成了合作意向，客户资源进一步丰富。

▍光伏、新能源汽车、消费电子行业增长，公司有望充分受益。

光伏逆变器市场潜力大，预计未来公司将加大对国内外龙头厂家的供应。

新能源汽车行业进入“1-N”的高速成长新阶段，随着比亚迪、宁德时代及部分新等客户对三电和其他结构件需求的上升，预计公司汽车结构件销量将提升。

另外，新消费产品尤其是电子烟市场规模不断扩大，公司对PMI等客户的电子消费品相关的精密结构件供应将随之高速增长。

▍公司ROE位居行业前列，经营效率高。

2017-2021年公司ROE分别为16.39%/26.22%/21.28%/30.36%/20.61%。

公司具有较好的经营质量，2017-2021年总资产周转率分别为0.73/0.82/0.96/0.96/0.98次，存货周转率6.16/5.66/6.15/6.4/5.54次，均高于可比公司均值。

另外，公司成本结构健康、偿债能力较强、议价能力良好。

随着收入的高速增长，三项费用率有望逐步降低。

▍风险因素：光伏、新能源汽车、消费电子等行业增速不及预期的风险；公司技术进步不及预期的风险；竞争加剧的风险；客户集中度高、新客户拓展不及预期的风险；原材料价格波动的风险。

▍投资建议：公司铭利达在精密压铸结构件业务的基础之上，布局了注塑结构件、型材冲压结构件和模具等业务，在光伏、安防、汽车、消费电子等下游行业都积累了丰富的优质客户资源，现已成为“一站式”多类型精密结构件配套服务商。

受益于光伏、新能源汽车和消费电子行业需求的增长，2022Q1公司营收和净利润实现高增，并且未来有望持续增长。

公司经营效率显著高于行业平均水平，为其广阔发展提供强大助力。

我们预计公司2022/23/24年营业收入分别为。