安信证券-交通运输行业周报：复工持续推进，快递、出行需求回暖-220612

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快递：6月电商旺季来临，行业需求迅速回升；看好后续快递需求回补及价格弹性的凸显，继续推荐龙头公司。

1）“618”电商旺季迎来补偿性消费，快递业需求加速复苏：从物流端来看，6月1日19时38分，中通快递当天订单成交量突破1亿件，成为首家在“618”单日订单量过亿的快递企业。

据交通运输部数据，6月1日-10日全国日均揽收件量3.48亿件，5月平均为3.07件，去年6月日均完成件量3.25亿件，预计今年6月将保持稳健增长。

尤其是上海区域快递受618旺季报复性消费及前期订单积压影响，中心操作和末端配送面临用工压力，当前已逐步恢复。

我们预计伴随疫情持续好转，以及各地消费刺激政策推出，快递业需求有望持续复苏。

2）鄂州机场通过第二批行业验收，6月底有望如期开航：6月8日-9日，鄂州花湖机场顺利通过由民航中南地区管理局组织的第二批行业验收。

据相关负责人介绍，机场预计6月底开航投运、11月底开启货运功能。

鄂州机场投用后，①客运方面，计划首批开通鄂州至北京、深圳、上海、厦门、重庆、成都等在内的6条客运航线8个通航点。

②货运方面，按照先国内、后国际原则，首期开通鄂州至深圳、上海2条货运航线，待11月底花湖机场全面开启国际货运功能后，开通大阪、法兰克福等国际货运航线。

快递物流行业持续复苏，电商旺季拉动需求增长，我们总体认为最坏冲击已过，行业拐点已现。

对于通达系，各家单票盈利仍保持较高水平，未来需求复苏看好龙头业绩持续改善；对于顺丰，短期经营调整到位、叠加严格成本管控，公司业绩持续改善，受益时效、国际等多元业务布局，具有成长性，我们仍看好中长期配置价值。

A股重点推荐顺丰控股、圆通速递、韵达股份、美股看好中通快递。

航空：本周航班量显著回升，核心航线仍有待恢复；海外需求回升，飞行员紧缺，供需紧张下票价上行；看好航空持续边际改善，疫情后供需扭转带来票价提升。

1）本周航班量显著回升，上海航班逐步恢复，关注核心航线航班增加：6月05-11日，全国民航客运航班共计执行航班环比+33.6%，较2019年-56.0%，航班量回升显著。

南航/东航/国航（不包括子公司）执行航班环比+58.1%/+49.3%/+16.0%，较2019年-40.8%/-61.7%/-62.3%；春秋/吉祥执行航班环比+23.9%/+73.8%，较2019年-42.8%/-60.0%。

南航、春秋复苏进展领先，东航、国航、吉祥仍有待上海及北京航班增加。

各航司陆续恢复上海航班：春秋航空6月10日起恢复首批虹桥机场1号航站楼航班；6月11日起东航逐步恢复广州-上海客运航班；南航6月6日恢复上海浦东至沈阳航班，6月8日起恢复上海浦东至长春航班。

核心航线中，沪深线仍未复飞，京沪线维持每日一班，京广线航班量持续恢复，后续关注核心航线增加情况。

2）美国航空需求回升，飞行员短缺，供需紧张下5月票价较疫情前+22%：根据美国航空协会数据，5月客运量已回升至疫情前90%以上，其中国内客运量超过疫情前90%，国际客运量超过疫情前80%，海外航空业需求持续复苏。

而供给端，受新冠疫情等因素影响，欧美多国航空业人手严重短缺，北欧航空、德国汉莎航空、阿拉斯加航空、达美航空等均宣布因人手短缺削减航班。

受供需紧张及油价持续上涨影响，根据美国运输统计局数据，5月航空票价同比+37.8%，较2019年+21.7%。

我们认为，疫情后国内航空票价可参考美国当下情景，虽国内供给端不存在飞行员紧缺情况，但国内民航消费渗透率提升潜力远大于美国，在供给低增速下具有有望出现明显供需差，看好疫情后票价上行。

需求端，短期疫情冲击有望接近拐点，被抑制的出行需求将逐步恢复，国际航班有序增加，国际航线有望迎来拐点。

供给端，航司运力引进缓慢，波音空客订单堆积、产能恢复尚需时日，中期内供给低速增长具有高确定性。

此外，民航票价市场化改革打开涨价弹性空间。

供需确定性拐点叠加票价上行，航空有望迎来一轮成长周期。

重点推荐具备高品质航线的中国国航（将显著受益公务出行回升）；低成本航空龙头春秋航空；国内线占比高，业绩弹性大的南方航空；区位优势明显的东方航空；关注支线航空华夏航空。

机场：机场经营仍处低位，上海两场航班量仍不足疫情前一成。

据航班管家数据（06.05-06.11），首都/虹桥/白云/宝安/浦东国内执行航班环比+17.6%/+60.9%/+58.1%/+22.2%/+102.0%，较2019年-84.7%/-96.0%/-35.8%/-17.9%/-96.1%。

北上广深中，深圳宝安机场航班量约为疫情前七成，广州白云机场航班量约为疫情前六成；北京首都机场受疫情影响环比增速放缓，约为疫情前15%；上海全面复工复产后经营环比提速，但两场航班量仍不足疫情前一成。

在满足目的地防疫要求的前提下，各航空公司逐步恢复未来一周的上海部分出港航班。

短期机场航空业务受疫情扰动、防疫政策影响下滑，未来若疫情形势好转，国内国际航空客流有望逐步恢复；同时机场作为物流的关键节点，近期“保物流”政策强调不得随意关停，随政策施行推进，压力或逐步缓解。

长期来看，机场航空性业务稳健，而免税行业空间巨大，上市机场未来将持续受益免税红利，重点关注机场龙头上海机场、白云机场。

公路铁路：公路货运流量略有下降但整体复苏趋势不变。

6月4日-10日全国整车货运流量指数均值97.98，环比下降2.05%。

其中，北京指数均值环比-2.29%，同比-40.85%，主要受近期疫情反复的影响；上海/江苏/浙江指数均值分别环比+49.98%/-3.51%/-3.73%，同比-62.59%/-24.18%/-17.17%。

近一周上海整车货运流量环比显著提升，但仅恢复至去年同期的4成左右，复苏仍需时日；江浙地区整车流量环比下降，恢复至去年同期的8成左右。

■本周投资策略：当前全社会推进复工复产，6月快递行业加速复苏，对于通达系，各家单票盈利仍保持较高水平，看好龙头业绩改善；顺丰经营调整到位，看好中长期布局价值。

疫情缓解，航空国内航线复苏态势明显，国际航班增加，五个一及防疫隔离政策边际放松。

同时供给确定性放缓，仍长期看好航空行业供需扭转，叠加票价市场化改革打开弹性空间。

本周组合：圆通速递、顺丰控股、韵达股份、中国国航、吉祥航空。

■风险提示：1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。

2）快递行业价格竞争超出市场预期。

目前快递行业价格战总体可控，但并不排除大规模价格战，侵蚀上市公司利润。

3）油价、人力成本持续上升风险。

运输、人工成本作为交通运输行的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。