天风证券-能源开采行业炼化专题：全球炼油的黄金时代？-220612

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近期海外成品油裂解价差上涨，欧洲、美国汽柴油裂解价差升至50-60美金/桶区间，远高于历史长期中枢。

且成品油绝对价格创出历史长周期新高。

2022年5月，美国的柴油库存达到2000年以来最低水平。

造成这一现象的原因并非偶发因素，而是与炼厂关停潮、俄乌战争、疫情修复这三大背景有关，且中长期来看难以得到完全解决。

我们预计国际成品油裂解价差有望维持较高水平。

风险提示：中国成品油出口配额如果能够大幅增量，有望缓解国际成品油市场压力；如果委内瑞拉原油解禁，有望缓解美国加工原料不足的问题；如果天然气价格显著回落，有望部分缓解欧洲炼厂成本压力。