上海证券-2022年5月物价数据点评：价格形势持续改善-220612

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价格形势持续改善5月CPI维持在2.1%，主要还是由于能源消费品价格高居不下，食品价格在疫情缓和，供给改善之后已有所下降。

而PPI方面则延续了回落趋势，并且有所加速。

虽然石油、化工等行业仍然受到国际油价上涨的影响，但煤炭、黑色等行业在国内保供稳价的政策推进下价格有所回落。

短期物价高位态势虽有延续，但工业品涨价的态势正持续改善。

“抑”阶段中等待机会受经济进程变化影响，资本市场先抑后扬进程格局不变。

随着本轮疫情冲击的渐消，市场对中国经济过度悲观的预期将得到进一步修正。

在疫情延续、地缘政治事件和楼市违约风险等综合扰动的影响已过去，资本市场已重新步入平稳运行期，但仍将在“抑”中等待“扬”的阶段到来。

物价稳中偏降趋势不变当前国内主要城市疫情形势好转，疫情冲击影响也将逐渐减弱，对于物价的扰动也将消退。

我们一直认为，物价“稳中偏降”是主要趋势，当前俄乌冲突造成的国际能源价格上涨，不会改变中国未来PPI的方向，仅是略微影响下降节奏。

在经济景气低迷时期，大宗商品上涨引起的高PPI不具有持续性和传导性，最终只会表现为货币充裕下商品市场波动性的上升。

政策方面，疫情突发以及外部地缘冲突下，对于经济运行在原本的三重压力下提出了新的挑战，政策应出尽出，主动应对，保供稳价，通胀的制约也将有限。

风险提示通胀继续上行；疫情反复变化再度超出预期；政策超预期改变。