国联证券-信用债周报：稳增长背景下，城投后续融资或小幅放松-220612

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本周信用债收益率整体上行截至本周五，中短期票据收益率整体上行，其中3年期的AAA、AA+、AA和AA-级中短期票据收益率分别上行6bp、8bp、3bp、3bp。

城投债方面，各期限各等级城投债收益率集体上行，其中3年期的AAA、AA+、AA和AA级城投债收益率分别上行5bp、1bp、4bp和6bp。

本周中短期票据和城投债信用利差整体走阔从中票看，除5年期AA和AA-级信用利差均下降1bp外，其他各期限各等级中短期票据信用利差均走阔，其中3年期AAA、AA+、AA和AA-级中短期票据信用利差分别走阔5bp、7bp、2bp、2bp。

从城投债看，3年期、5年期城投债信用利差整体走阔；1年期城投债信用利差走势分化，1年期AAA、AA+、AA和AA-级城投债信用利差分别变动-3p、0bp、+1bp、-7bp。

期限利差：本周中票与城投债期限利差集体收窄中票方面，5Y-1Y（AAA）、3Y-1Y（AAA）、5Y-1Y（AA）、3Y-1Y（AA）期限利差较前一周分别收窄7bp、3bp、14bp和8bp。

2）城投期限利差方面，5Y-1Y（AAA）、3Y-1Y（AAA）、5Y-1Y（AA）、3Y-1Y（AA）期限利差较前一周分别收窄4bp、0bp、6bp和5bp。

行业利差：电子、休闲服务业行业利差及青海等区域利差走阔产业债分行业看，当周信用利差走阔幅度较大的行业为电子、休闲服务、食品饮料，分别走阔8bp、7bp、7bp；当周信用利差走阔幅度较大的地区为青海、内蒙、海南和广西，分别走阔9bp、5bp、5bp和5bp。

一级市场：本周信用债发行量及净融资均有所增长本周（06.06-06.10）信用债共发行255只，发行量合计2448.72亿元，较上周有所增长。

同期，信用债总偿还量1258.16亿元，本周信用债净融资1190.56亿元，较上周有所增长。

稳增长背景下，城投后续融资或小幅放松今年1-5月，城投债融资规模同比下降。

根据Wind统计，今年1-5月，城投债发行规模和净融资规模累计分别为21796.91亿元和7561.43亿元，同比分别减少1,685.51亿元和1,692.41亿元。

目前，稳增长政策重点依赖于基建投资的持续发力，预计专项债使用完毕后，基建投资所需项目资金或存在缺口，为了给基建投资提供助力，预计后续城投债融资或有所放松。

目前，围堵地方隐性债务的政策也在不断推出，多地也相继出台防范化解隐性债务的政策。

因此，在监管对隐性债务的刚性约束下，城投债融资大幅放松的可能性不大。

风险提示：疫情反复超预期；隐性债务化解不及预期。