东方证券-银行业周观点：信贷总量好于预期，关注政策发力效果-220612

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核心观点要闻回顾&下周关注——上周重要新闻：1）央行发布5月金融统计数据，5月信贷实现超预期增长，但贷款结构仍然欠佳，呈现出明显的政策驱动特征，实体需求仍有待恢复。

5月新增人民币贷款1.89万亿，市场预期1.40万亿。

从信贷结构来看，居民短期贷款同比小幅多增34亿，反映居民消费修复力度仍然偏弱；居民中长期贷款同比少增3379亿，反映地产销售依然疲弱。

5月企业短贷和票据同比分别多增3286亿和5591亿，企业中长期贷款同比少增977亿，较上月同比少增幅度有所收敛（vs4月同比少增3953亿），显示信贷需求边际有所修复。

目前，政策层面稳信贷仍在持续推进，随着疫情影响的消退、各项稳增长政策的落地生效，预计市场融资需求或将逐步修复，后续信贷投放有望边际恢复、信贷结构有望得到改善。

2）银保监会召开小微金融工作专题（电视电话）会议。

会议指出，加大对小微企业和个体工商户等市场主体纾困解难、企稳恢复的金融支持，是稳增长、稳市场主体、保就业的重要任务；会议要求各级监管部门、各银行业金融机构要抢抓时间窗口，靠前担当作为，加快政策细化落实进度，一是面向基层抓紧制定实施办法，二是聚焦信贷增量供给再发力，三是针对突出问题改进优化金融服务，四是综合施策打好“组合拳”。

重要公司公告：长沙银行披露可转债发行预案，浙商银行发布配股预案，青岛银行董事长辞任。

下周关注：国家统计局发布5月规模以上工业增加值数据，美联储召开货币政策会议公布利率决议。

上周银行板块随大盘上涨。

1）最近一周申万银行指数上涨2.96%，同期沪深300指数上涨3.65%，银行板块跑输沪深300指数0.69%，在31个申万一级行业排名第14；2）细分板块中，城商行表现较好，单周上涨5.28%，跑赢沪深300指数1.63%；国有大行、股份行、农商行分别上涨1.10%/2.76%/2.34%；3）个股方面，上市银行迎来普涨，涨幅靠前的是成都银行（12.14%）、兰州银行（8.75%）和宁波银行（7.42%）。

估值方面，截至6月10日，银行板块整体PB为0.56倍，沪深300成分股为1.45倍，从长期走势的偏离程度来看，银行板块相对沪深300成分股的估值偏离度处在13年以来的3%历史分位，板块仍处于深度低估状态。

上周资金面维持宽松，资金利率较上周小幅下行。

上周DR001、DR007分别下降2.6BP/5.5BP至1.40%/1.57%，整体仍然处于低位。

上周央行公开市场共有500亿逆回购到期，央行等额等价续作，周内公开市场净投放为零。

汇率方面，上周末美元兑人民币（CFETS）收于6.71，较前一周末上涨331点；美元兑离岸人民币收于6.73，较前一周末上涨776；离岸/人民币价差下跌445点至-2投资建议与投资标的5月信贷数据好于预期，结合PMI景气指标来看，经济动能亦有所修复。

展望后续，随着疫情影响的消退、复工复产的推进、各项稳增长政策持续加码，经济有望迎来复苏，市场的悲观预期将得到改善，银行股的估值修复行情值得期待。

截至6月10日，板块静态PB估值仅0.56x，安全边际充分，我们继续维持行业“看好”评级。

个股方面，建议关注：1）以江苏银行(600919，买入)、成都银行(601838，未评级)、南京银行(601009，未评级)、沪农商行(601825，未评级)为代表的基本面边际改善、区位优势显著、业绩成长性突出的区域性银行；2）以招商银行(600036，未评级)、宁波银行(002142，未评级)为代表的历史经营稳健、盈利能力优异的价值标的；3）以兴业银行(601166，未评级)、邮储银行(601658，未评级)、交通银行(601328，未评级)为代表的低估值品种。

风险提示经济下行超预期；房地产流动性风险继续蔓延；疫情反复超预期。