浙商证券-汽车行业销量点评报告：5月批发超预期，把握复苏，超配整车+零部件-220612

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报告导读5月供给恢复超预期，把握复苏，超配整车+零部件！投资要点5月乘用车批发销量超预期，同/环比-2.1%/+66.7%5月厂商批发销量161.1万辆，同比下降2.1%，环比增长66.7%，批发销量超预期，主要是疫情对供应链的冲击大幅缓解+补库，批发销量恢复超预期。

5月零售135.4万辆，同比下降16.9%，环比增长29.7%，弱于批发销量，一方面5月疫情缓和改善较大但疫情影响仍存尤其是前半月，同时由于政策密集出台消费者存在持币观望，另一方面由于购置税减半政策在6月开始实施，厂商备库热情提升。

展望6月，供给端上海完全解封、物流恢复；需求端在政策强刺激下迎来复苏，预计6月销量将继续改善。

新能源乘用车批发渗透率26.1%，比亚迪断层领先5月新能源乘用车批发销量达到42.1万辆，同比增长111.5%，环比增长49.8%，批发渗透率为26.1%，5月新能源销量仍受疫情影响，但环比改善超预期。

其中，BEV销量32.4万辆，同比增长96.3%，环比增长51.1%；PHEV销量9.8万辆（其中比亚迪6.1万），同比增长184.4%，环比增长45.8%。

分企业看，5月新能源乘用车批发销量破万的有13家，比亚迪断层领先，理想在新势力中夺冠：比亚迪114,183辆（环比+8.3%）、上汽通用五菱37,313辆（环比+24.3%）、特斯拉32,165辆（2月为1512辆）、奇瑞汽车21,772辆（环比+39.9%），广汽埃安21,056辆（环比+106.2%）、上汽乘用车20,693辆，吉利汽车19,270辆、长安汽车11,922辆、长城汽车11,637辆。

新势力中，理想11496辆（环比+175.9%），哪吒11009辆（环比+24.9%），小鹏10125辆（环比+12.5%），零跑10069辆（环比+10.8%），蔚来7024辆（环比38.4%）。

合资车企中，5月南北大众产销恢复明显，批发销量13,825辆(环比119.2%)，占据主流合资63%份额（环比+16pct）。

品牌持续分化，5月德系恢复明显，比亚迪继续领跑自主从结构上看，5月豪华车零售18万辆，同比下降29%，环比增长52%，北京、上海等主销区环比改善；5月主流合资品牌零售56万辆，同比下降28%，环比增长24%，其中日系市场份额20.9%（4月为24.5%），同/环比2.4/-3.9pct，德系品牌份额23%（4月为19.4%），同/环比-2.2/+3.6pct，美系品牌份额6.9%（4月为6.4%），同/环比-3.7/+0.5pct。

5月自主品牌零售62万辆，同比增长5%，环比增长29%，市场份额为46.3%（4月为46.4%），比亚迪继续领跑自主。

5月供给恢复超预期，把握复苏，超配整车+零部件！三重底后是复苏三部曲，当前复苏三部曲进入第二阶段，政策刺激下产销数据转折将驱动行情持续，超配整车+零部件！汽车板块在4月中下旬达到“预期+销量+业绩”三重底，告别至暗时刻后行业进入复苏三部曲，基于供给的恢复、需求在刺激下得以释放以及成本缓和下基本面有望迎来反转。

当前复苏三部曲进入第二阶段，政策力度持续超预期，强化疫后汽车消费复苏确定性，把握复苏，超配整车+零部件！整车：稳增长政策多管齐下，购置税减半利好油车，地方性政策倾斜新能源，油车+新能源车均受益。

短期核心要素是销量恢复的弹性，购置税减半政策对油车消费起到更明显的拉动效应，而中长期核心要素仍然是电动智能渗透率的持续提升，看好国产新势力和头部自主崛起大周期。

重点推荐比亚迪/长城/吉利，建议关注广汽/长安以及新势力。

零部件：短期核心要素是行业复苏的贝塔，客户维度视角或更有效（合资供应链+自主供应链）。

中长期把握国产崛起与电动智能双击的增量产业趋势。

掘金短期弹性与确定性&中期成长性，重点布局四条主线：【资产最重环节&汇率改善下的出口链】外币升值+下游修复后盈利反弹力度较大，重点推荐文灿股份（一体化压铸+大众供应链+华为供应链）、福耀玻璃（座舱智能化+最强贝塔）、爱柯迪（轻量化）。

【智能化】最确定主线，推荐伯特利（吉利&奇瑞产业链），关注华阳集团（长城&长安产业链）、上声电子（大众产业链）。

【乘用车座椅国产化】前期超跌中长期空间大，推荐上海沿浦（比亚迪&华为产业链）、继峰股份（大众产业链）。

【特斯拉产业链】上海疫情导致4/5月承压，后续产销补回较确定，重点推荐新泉股份（也是吉利&长城供应链）+拓普集团（也是吉利&通用供应链）。

风险提示疫情反复、汽车销量不及预期、原材料价格大幅上涨。