中信期货-玻璃/纯碱策略周报：玻璃需求低迷，纯碱供应减量-220612

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主要逻辑：1、供给方面：产量有所提升，存冷修可能。

现货价格不断下跌后，利润不断下滑，部分厂家临近亏损叠加库存高企，前期复产产线开始出玻璃，产量进一步提升，由于冷修特性，短期在没有更悲观的现实出现前，集中冷修概率不大。

2、需求方面：地产销售尚未企稳，房企资金制约玻璃消费。

受房企资金紧张的影响，玻璃需求恢复缓慢，下游深加工厂按需提货，五月底订单天数13.2天左右，环比下降1.5天。

近期随着上海全面恢复生产生活秩序，国务院出台稳经济措施，预计地产端底部逐渐显现，后续地产销售或逐渐企稳回升。

汽车端在政策大力支持下，产销环比会出现较大的改善。

总体而言需求或已处于底部，后续或将边际改善。

3、库存方面：现实需求偏弱而供应高企，库存持续累积。

本周企业总库存7786.66万重箱，环比上涨3.08%。

其中华北地区库存2273万重量箱，环比上涨0.58%。

4、利润方面：原料涨价库存高企，利润承压。

一方面原料纯碱价格不断上升，挤压利润。

另一方面，玻璃需求偏弱，库存高企，价格承压，不断侵蚀利润。

当前现货价格已接近天然气成本线附近，部分厂商面临亏损。

5、总体来看：现货价格已经跌到较低水平，地产需求不及预期，玻璃累库，高库存低需求迫使厂家降价甩货。

随着疫情的缓解，上海地区全面恢复生产生活秩序，国家稳经济会议召开，宏观预期有所回暖。

但是现实弱需求需要看到地产销售回升来缓解带动。

短期内，市场重回弱现实与预期修复的博弈中，低位震荡。

中长期关注地产销售能否企稳回升。

操作建议：区间操作。

风险因素：终端需求不及预期（下行风险）；生产线冷修超预期（上行风险）。